>> 中原證券-凱盛新能(600876)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：短期業(yè)績(jī)有所承壓，關(guān)注公司降本增效情況-240911
| 上傳日期： |
2024/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
唐俊男 |
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事件：
公司發(fā)布2024年中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入29.79億元，同比增加7.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-0.55億元，同比變化-142.55%；基本每股收益-0.08元/股；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-1.19%。
點(diǎn)評(píng)：
光伏玻璃供給過(guò)剩，2024年上半年公司盈利有所承壓。公司主要從事新能源材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，主營(yíng)產(chǎn)品包括雙玻組件玻璃、AR光伏鍍膜玻璃、高透光伏玻璃鋼化片等。公司在華東、華中、華北及西南地區(qū)建立了七大智能化光伏玻璃生產(chǎn)基地，公司在產(chǎn)光伏玻璃原片產(chǎn)能5270噸/日，深加工蓋板、背板生產(chǎn)線(xiàn)年產(chǎn)量約3.39億平方米。2024年上半年，公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損主要與光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存壓力較大、產(chǎn)品價(jià)格下行導(dǎo)致的光伏玻璃業(yè)務(wù)盈利能力下滑有關(guān)。上半年，公司銷(xiāo)售光伏玻璃1.94億平米，同比增長(zhǎng)31.08%；銷(xiāo)售均價(jià)15.23元/平米，銷(xiāo)售單位成本14.18元/平米，單位毛利1.05元/平米，分別較去年同期降低2.63元/平米、1.68元/平米和0.95元/平米。2024H1公司光伏玻璃毛利率6.88%，同比降低4.31個(gè)百分點(diǎn)。公司其他收益0.25億元，同比降低76.85%。
公司積極推動(dòng)降本增效，推出差異化產(chǎn)品提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)嚴(yán)峻的行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，公司通過(guò)技術(shù)革新、技術(shù)攻關(guān)，降低單位能耗，釋放產(chǎn)線(xiàn)深加工產(chǎn)能，進(jìn)一步降低單位生產(chǎn)成本。公司窯爐能耗由年初1540cal/KG逐步降至1510cal/KG，每日可節(jié)省燃?xì)庥昧考s3000m3，光伏玻璃原片總成品率提升約兩個(gè)百分點(diǎn)。公司利用集中采購(gòu)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，做好大宗原材料及輔材的保供、降本工作。另外，隨著組件輕量化需求提升，2023年雙玻組件中1.6mm光伏玻璃市場(chǎng)滲透率提升至1.5%。公司堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展，迎合光伏玻璃減薄化需求，桐城新能源成功研發(fā)的1.6mm防眩光高透光伏壓延玻璃新產(chǎn)品并投放市場(chǎng)滿(mǎn)足差異化需求。
光伏玻璃去產(chǎn)能進(jìn)行中，行業(yè)有望逐步實(shí)現(xiàn)供需平衡。光伏玻璃具備良好的耐候性、耐磨性、耐腐蝕性、阻隔性、環(huán)境友好性等優(yōu)勢(shì)，是光伏組件適合的封裝材料。光伏玻璃市場(chǎng)需求主要受下游光伏裝機(jī)、雙玻市場(chǎng)滲透率、組件輕量化等多種因素影響，中長(zhǎng)期需求保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。短期行業(yè)面臨階段性產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，企業(yè)主要采取封爐減產(chǎn)等措施加以應(yīng)對(duì)，根據(jù)卓創(chuàng)資訊披露，7月以來(lái)冷修/停產(chǎn)產(chǎn)能超過(guò)九千噸，主要是千噸以下小規(guī)模老舊窯爐。同時(shí)，由于審批政策、資本市場(chǎng)融資收緊以及盈利困難等因素影響，光伏玻璃行業(yè)新建項(xiàng)目延期和終止時(shí)有發(fā)生。預(yù)計(jì)光伏玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能將持續(xù)進(jìn)行，而中長(zhǎng)期玻璃需求將持續(xù)增長(zhǎng)，擁有大窯爐、超白石英砂資源、良好成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望穿越周期。
首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2024、2025、2026年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為-0.10億元、3.20億元和4.87億元，對(duì)應(yīng)的全面攤薄EPS分別為-0.02元、0.50元、0.75元。按照9月10日9.02元/股收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2025、2026年P(guān)E分別為18.19、11.97倍?？紤]到公司作為中國(guó)建材控股企業(yè)，具備較強(qiáng)的資金實(shí)力和較深的玻璃制造基礎(chǔ)，盡管短期業(yè)績(jī)有所承壓，但長(zhǎng)期有望聚焦光伏玻璃主業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。因此，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；光伏玻璃產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，產(chǎn)品價(jià)格疲軟風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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