>> 華泰證券-凱盛新能(600876)Q1收入保持增長，毛利率承壓下行-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
895KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
24Q1收入/歸母凈利同比+0.8%/-0.2億元，維持“買入”
24Q1公司收入/歸母凈利14.4/-0.1億元，同比+0.8%/-0.2億元，光伏玻璃價格下跌導(dǎo)致公司盈利能力下滑但銷量增長帶動收入保持增長。我們維持公司24-26年EPS預(yù)測為0.71/0.95/1.32元，24-26年CAGR+29.2%?？杀裙続/H股24年P(guān)EG均值為0.62/0.41x（24-26年CAGR分別為+33.6%/+26.7%），我們看好公司降本空間及光電玻璃品類延伸，但考慮公司短期盈利能力承壓，給予A股24年0.72xPEG，目標(biāo)價14.94元；考慮港股市場流動性折價且對短期業(yè)績更為關(guān)注，給予H股24年0.31xPEG，目標(biāo)價6.99港元，均維持“買入”。
產(chǎn)能釋放帶動收入仍延續(xù)增長，價格下跌導(dǎo)致毛利率承壓
據(jù)卓創(chuàng)資訊，24Q1國內(nèi)3.2/2.0mm鍍膜光伏玻璃均價25.7/16.6元/平米，同比-1.3%/-12.1%，環(huán)比-4.5%/-10.3%，光伏玻璃價格同環(huán)比均下滑，但公司收入同比增長0.8%，我們認為主要系公司新增產(chǎn)能釋放銷量增加。24Q1公司毛利率8.2%，同比-1.7pct，主要系光伏玻璃價格下跌。
期間費用率保持穩(wěn)定，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所改善
24Q1公司期間費用率8.2%，同比-0.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.4%/2.6%/3.8%/1.4%，同比-0.2/+0.1/-0.3/+0.2pct，整體費用率保持穩(wěn)定。24Q1公司歸母凈利率-0.4%，同比-1.3pct，主要系毛利率下滑。24Q1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.7億元，同比+1.3億元，主要系票據(jù)到期兌付、較高信用等級票據(jù)貼現(xiàn)等現(xiàn)金流入同比增加。
新建產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進，老舊產(chǎn)線冷修技改提升生產(chǎn)效率
據(jù)公司年報，截至23年底公司光伏玻璃產(chǎn)能5270t/d，同比增長13%。據(jù)公司官方公眾號，截至24年3月底北方玻璃項目建設(shè)總體施工進度已完成60%，擬于4月份實現(xiàn)部分設(shè)備安裝，6月份全面進行設(shè)備安裝調(diào)試，新增項目建設(shè)有序推進有望助力公司產(chǎn)能持續(xù)擴張。同時，24年初公司宜興及桐城老產(chǎn)線開始冷修技改，技改完成后生產(chǎn)效率有望進一步改善。
風(fēng)險提示：光伏裝機需求低于預(yù)期，產(chǎn)能投放整合緩慢，盈利提升不及預(yù)期。
|
|
