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事件描述
　　8月31日，天奈科技發(fā)布2024年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.5億元，同比+0.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比+28.5%。Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.4億元，同比-6.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比+23.1%。
　　事件點(diǎn)評
　　Q2出貨環(huán)比高增。2024年H1，公司碳納米管導(dǎo)電漿料實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.4億元，毛利率為36.6%。出貨方面，24H1碳納米管出貨3.6萬噸，Q2出貨2.1萬噸，環(huán)比+40%。產(chǎn)能建設(shè)方面，美國天奈“年產(chǎn)10000噸碳納米管導(dǎo)電漿料生產(chǎn)線項(xiàng)目”預(yù)計(jì)于2025年Q4正式投產(chǎn)，并在2026年下半年釋放一定產(chǎn)能；四川眉山天奈“天奈科技鋰電材料眉山生產(chǎn)基地項(xiàng)目”將在未來一年內(nèi)轉(zhuǎn)固并逐步增加產(chǎn)能。
　　Q2單噸盈利有所下降，預(yù)計(jì)Q3盈利改善。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，低價(jià)訂單占比提升，Q2盈利能力下降，我們測算24H1碳納米管均價(jià)約為1.8萬元/噸，單噸毛利約為0.7萬元/噸，單噸凈利約為0.3萬元/噸；Q2碳納米管均價(jià)約為1.6萬元/噸，單噸毛利約為0.6萬元/噸，單噸凈利約為0.3萬元/噸。Q2碳納米管均價(jià)下降約0.4萬元/噸，環(huán)比-21.7%，單噸毛利下降約0.08萬元/噸，環(huán)比-11.3%，單噸凈利下降約0.06萬元/噸，環(huán)比-16.7%。9月起高盈利能力產(chǎn)品訂單占比提升，我們預(yù)計(jì)Q3盈利能力改善。
　　公司具備行業(yè)領(lǐng)先地位，和國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期穩(wěn)定合作。2023年，天奈科技碳納米管導(dǎo)電漿料占中國碳納米管導(dǎo)電漿料市場份額為46.7%，預(yù)計(jì)未來兩年公司市占率超過一半。公司已與國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)形成長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，已和日韓知名動(dòng)力電池企業(yè)共同推進(jìn)碳納米管導(dǎo)電漿料在硅基負(fù)極的應(yīng)用，公司正在推進(jìn)與松下的合作，計(jì)劃從2025年第四季度起供貨給松下海外工廠，韓國量大主流客戶正在導(dǎo)入中，未來將導(dǎo)入更多海外客戶。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.92\1.22\1.49元，歸母凈利潤分別為3.2\4.2\5.2億元，對應(yīng)公司9月6日收盤價(jià)20.61元，2024-2026年P(guān)E分別為22.5\16.9\13.8，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。