>> 華泰證券-天奈科技(688116)23年業(yè)績承壓，積極導(dǎo)入海外客戶-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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23年業(yè)績同比下滑
2023年公司實現(xiàn)營收14.04億元，同比-23.75%，歸母凈利2.97億元，同比-29.96%。公司營收與盈利較上年同期下降主要系原材料價格持續(xù)下降以及市場競爭激烈導(dǎo)致價格下滑?？紤]行業(yè)需求增速放緩，我們下調(diào)公司導(dǎo)電漿料出貨量和單價假設(shè)，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤分別為3.19/4.47/5.64億元（24-25年前值為4.02/5.29億元）。參考可比公司24年Wind一致預(yù)期下的平均PE估值33倍，考慮公司單壁管業(yè)務(wù)壁壘較高，盈利能力較強(qiáng)，給予公司24年合理PE 33倍，對應(yīng)目標(biāo)價30.59元（前值29.26元），維持“增持”評級。
盈利能力23年承壓，1Q24有所好轉(zhuǎn)
23年公司實現(xiàn)營收14.04億元，同比-23.75%，收入下降主要因傳導(dǎo)原材料NMP價格下降、行業(yè)競爭加劇以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致銷售價格下降。歸母凈利2.97億元，同比-29.96%，盈利暫時承壓。4Q23歸母凈利潤1.36億元，同比/環(huán)比+40.80%/+89.31%，同比增長主要系因處置子公司新納環(huán)保增加投資收益。23年公司毛利率33.60%，同比-1.38 pct，凈利率21.33%，同比-1.87 pct；期間費用率同比+4.55 pct至15.01%，主要系專業(yè)人員增加、研發(fā)投入加大以及收入同比下降。24Q1公司實現(xiàn)收入3.07億元，同比+10.19%，歸母凈利潤0.54億元，同比+35.38%，盈利能力同比好轉(zhuǎn)。
23年碳納米管出貨量平穩(wěn)增長，積極導(dǎo)入海外客戶
公司23年碳納米管導(dǎo)電漿料銷量5.45萬噸，同比+17.58%，收入13.58億元，同比-24.78%，毛利率33.75%，同比-1.14pct，我們推測主要系低代產(chǎn)品占比提升以及行業(yè)競爭激烈。公司積極拓展海外市場，公司已和日韓知名動力鋰電池企業(yè)共同推進(jìn)碳納米管導(dǎo)電漿料在硅基負(fù)極中的應(yīng)用，并且測試情況良好，現(xiàn)已實現(xiàn)對部分日本頭部客戶的供貨，韓國兩大主流客戶正在導(dǎo)入中，預(yù)計未來將會導(dǎo)入更多的海外客戶。
員工持股計劃強(qiáng)調(diào)海外市場考核，高比例分紅方案體現(xiàn)信心
4月10日公司發(fā)布員工持股計劃（草案），資金規(guī)模不超過1793萬元，24/25年業(yè)績考核目標(biāo)分別為海外客戶銷量增長不低于20%/40%（定比23年），預(yù)計24-26年費用攤銷分別為957/798/160萬元。此外，公司公布23年利潤分配方案，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1.03億元，疊加23年公司股份回購1.07億元，公司23年現(xiàn)金分紅共計2.10億元，占當(dāng)年歸母凈利潤70.59%，高比例分紅體現(xiàn)公司對持續(xù)發(fā)展信心，有助促進(jìn)公司健康發(fā)展。
風(fēng)險提示：碳納米管滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化導(dǎo)致盈利能力下降；單壁管需求不及預(yù)期。
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