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核心觀點(diǎn)
　　2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.17億元，同比-17%，環(huán)比+15%；歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比-42%，環(huán)比+43%；毛利率34.4%，環(huán)比+2.2pct；凈利率17.2%，環(huán)比+3.3pct。預(yù)計(jì)2023Q3公司碳納米管漿料出貨量1.65萬(wàn)噸，環(huán)比+10%，單噸盈利4000元左右，環(huán)比提升30%以上，主要系：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：不同代際產(chǎn)品出貨有結(jié)構(gòu)性改善；2）持續(xù)的降本增效措施逐步體現(xiàn)，Q3期間費(fèi)用率12.9%，環(huán)比-1.5pct。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)。
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.58億元，同比-27%；歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比-51%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比-54%；毛利率32.7%，同比-1.6pct。
　　其中2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.17億元，同比-17%，環(huán)比+15%；歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比-42%，環(huán)比+43%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比-43%，環(huán)比+49%；毛利率34.4%，同比-1.8pct，環(huán)比+2.2pct。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　出貨量方面，公司碳納米管導(dǎo)電劑保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023Q3公司碳納米管漿料出貨量1.65萬(wàn)噸，環(huán)比+10%，今年前三季度累計(jì)出貨量達(dá)4.2-4.3萬(wàn)噸，同比+24%。預(yù)計(jì)Q4下游新能源汽車銷量環(huán)比增長(zhǎng)，將帶動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈保持環(huán)比增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司今年全年碳納米管漿料出貨量6萬(wàn)噸，同比+25%。
　　產(chǎn)能方面，隨著IPO募投項(xiàng)目以及常州一期項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司年底碳納米管漿料產(chǎn)能將達(dá)到8萬(wàn)噸以上。同時(shí)公司規(guī)劃的美國(guó)8000噸產(chǎn)能項(xiàng)目也在持續(xù)推進(jìn)中。
　　盈利能力方面，Q3環(huán)比明顯改善。公司2023Q3實(shí)現(xiàn)毛利率34.4%，同比-1.8pct，環(huán)比+2.2pct；凈利率17.2%，同比-7.5pct，環(huán)比+3.3pct。預(yù)計(jì)Q3公司碳納米管漿料單噸盈利4000元左右，環(huán)比提升30%以上，主要系：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：不同代際產(chǎn)品出貨有結(jié)構(gòu)性改善；2）持續(xù)的降本增效措施逐步體現(xiàn)，Q3期間費(fèi)用率12.9%，環(huán)比-1.5pct。
　　新產(chǎn)品方面，公司積極研發(fā)并拓展客戶。1）單壁管領(lǐng)域，公司已掌握負(fù)載型催化劑的制備方法、新一代寡壁和單壁管連續(xù)制備技術(shù)等，主要目標(biāo)客戶為國(guó)內(nèi)、日韓電池廠，目前正在積極導(dǎo)入相關(guān)目標(biāo)客戶中。2）新型正極產(chǎn)品方面，公司計(jì)劃分期建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸的新型正極材料，其中首期年產(chǎn)2萬(wàn)噸項(xiàng)目正在建設(shè)中。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023-24年公司歸母凈利潤(rùn)2.3、3.0億元，對(duì)應(yīng)PE 43、34倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)：隨下游碳納米管滲透率持續(xù)上升，行業(yè)內(nèi)多家公司處于產(chǎn)能快速擴(kuò)張階段，存在競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)。
　　3）公司重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支撐營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是公司成長(zhǎng)性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)。