>> 東吳證券-天奈科技(688116)2023年中報點評：業(yè)績符合市場預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 800KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，阮巧燕，岳斯瑤 |
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Q2營收利潤符合預(yù)期，同比下滑增速放緩。公司H1營收6.4億元，同比減少32%，歸母凈利0.9億元，同比減少56%；其中，Q2營收3.6億元，同環(huán)比-21%/+30%，歸母凈利0.5億元，同環(huán)比-52%/+26%，扣非凈利0.4億元，同環(huán)比-55%/+36%；Q2毛利率32%，同環(huán)比2.4pct/+1.1pct，歸母凈利率13.8%，同環(huán)比-8.8pct/-0.4pct，相比Q1下滑增速放緩，業(yè)績符合市場預(yù)期。
Q2出貨環(huán)增30%，Q3預(yù)計環(huán)增10-20%，全年出貨超6萬噸。公司Q2出貨1.5萬噸，同環(huán)均增長30%左右，下半年看，客戶計劃采購量超3.6萬噸，其中中創(chuàng)新航的需求高增，Q3預(yù)計環(huán)比增長10-20%，全年出貨預(yù)計6-6.5萬噸，同增30-40%。產(chǎn)能方面，公司23年年中具備產(chǎn)能6.2萬噸，隨著IPO募投項目的達產(chǎn)、常州一期5萬噸建成，年底產(chǎn)能預(yù)計達8-9萬噸，還將籌建美國1萬噸，歐洲0.3萬噸等海外產(chǎn)能，碳管龍頭地位穩(wěn)固。
Q2單噸盈利環(huán)比持平，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，H2預(yù)計持續(xù)改善。公司Q2單噸價格2.8萬元(含稅)，環(huán)比微降，單噸扣非凈利0.3萬元，環(huán)比基本持平，雖一代產(chǎn)品占比提升至50%，但非比亞迪客戶開始起量，下游客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，盈利基本保持穩(wěn)定。下半年看，隨著二三代產(chǎn)品占比逐步恢復(fù)，新設(shè)備成本優(yōu)勢開始體現(xiàn)，H2單噸盈利預(yù)計進一步改善，全年單噸利潤預(yù)期0.3-0.4萬元/噸左右。
單壁碳管即將放量，布局新型正極貢獻新增長點。單壁碳管性能更優(yōu)，適配硅碳負極，有望在4680/半固態(tài)等領(lǐng)域放量。公司加快2萬噸單壁導(dǎo)電漿料+500噸單壁材料產(chǎn)能建設(shè)，目前產(chǎn)能10噸左右，預(yù)計24年可實現(xiàn)大批量量產(chǎn)，開始貢獻利潤。此外公司與錦源晟合作開發(fā)出將碳管生長在鐵鋰/錳鐵鋰中的高電導(dǎo)新型正極，一期規(guī)劃2萬噸新型鐵鋰正極，預(yù)計24年Q1開始形成產(chǎn)能，隨著快充/錳鐵鋰電池的放量，未來有望成為新增長點。
盈利預(yù)測與投資評級：由于行業(yè)競爭加劇后盈利能力承壓，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利預(yù)測至2.7/3.8/5.4億元（原預(yù)測為4.5/6.4/9億元），同比-36%/+40/+42%，對應(yīng)PE 34/24/17x，考慮到公司作為碳管龍頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善盈利逐步修復(fù)，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能建設(shè)速度不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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