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公司2022年實現(xiàn)凈利潤4.24億元，同比+43%；2023Q1實現(xiàn)凈利潤0.40億元，同比-66%。公司2022年實現(xiàn)營收18.42億元，同比+40%，對應Q4實現(xiàn)營收3.99億元，同比-2%，環(huán)比-20%。公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤4.24億元，同比+43%，對應Q4實現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比+5%，環(huán)比-22%。
　　公司2023Q1實現(xiàn)營收2.79億元，同比-42%，環(huán)比-30%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比-66%，環(huán)比-63%。
　　公司碳納米管漿料銷量穩(wěn)步增長，儲能場景營收具有較高增速。公司2022年碳納米管漿料銷量為4.63萬噸，同比+40%；Q4銷量接近1.3萬噸，環(huán)比略增。2022年公司產(chǎn)品在動力電池場景營收12.86億元，同比+34%；儲能電池場景營收3.29億元，同比+238%。我們估計2023Q1公司碳納米管漿料銷量約為1.1萬噸，環(huán)比下降12%以上。展望2023年，我們預計公司碳納米管漿料銷量有望達到7萬噸以上，同比增長超50%。
　　公司2022Q4以來降價策略導致盈利能力明顯下滑。2022年公司碳納米管漿料噸凈利約為0.91萬元，同比+0.02萬元；Q4碳納米管漿料噸凈利約為0.77萬元，環(huán)比下降0.2萬元以上。我們估計2023Q1公司碳納米管漿料噸凈利約為0.36萬元，環(huán)比下滑明顯。展望2023后續(xù)季度，伴隨二三代產(chǎn)品銷售占比回升，我們預計公司2023年漿料單噸凈利有望達到近0.5萬元/噸。
　　公司單壁碳管量產(chǎn)在即，有望成為新的業(yè)績增長點。單壁碳管具有更優(yōu)的電化學、力學性能，有望在硅負極體系、高端動力電池等領域廣泛應用。公司是全球極少數(shù)具備單壁碳管量產(chǎn)能力的企業(yè)之一，目前已經(jīng)實現(xiàn)部分出貨，并有望在2023Q3開始大批量供應，該業(yè)務有望成為公司新的業(yè)績增長點。
　　公司積極布局磷酸錳鐵鋰等新型正極業(yè)務，拓寬業(yè)務布局。4月20日，公司控股子公司四川天奈錦城（持股70%）投資30億元建設年產(chǎn)10萬噸正極基地，一二期分別規(guī)劃2/8萬噸。公司將碳納米管制備技術和正極材料相結合，形成新型復合正極材料，進而提升鋰電池性能，以此拓寬碳納米管發(fā)展方向。
　　風險提示：電動車銷量不及預期；投產(chǎn)進度不及預期；原材料漲價超預期。
　　投資建議：下調盈利預測，維持“增持”評級?；谛履茉窜囦N量增速放緩的變化，我們下調盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為4.38/6.99/9.84億元（原預測2023-2024年凈利潤為8.73/13.98億元），同比+3/+60/+41%，EPS分別為1.88/3.01/4.23元，當前PE為29/18/13倍，維持“增持”評級。