>> 東方證券-天奈科技(688116)技術(shù)迭代滲透率攀升，CNT龍頭蓄勢待發(fā)-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大?。?/td>
| 1360KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 （首次） |
作者： |
盧日鑫,李夢強,林煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
國內(nèi)導(dǎo)電劑領(lǐng)跑者，積極開拓國際市場。天奈科技是具有自主研發(fā)和創(chuàng)新能力的高新技術(shù)企業(yè)。其主營產(chǎn)品碳納米管已經(jīng)憑借其優(yōu)越的導(dǎo)電性能被鋰電池生產(chǎn)企業(yè)所廣泛使用。目前公司是中國最大的碳納米管生產(chǎn)企業(yè)之一，在碳納米管及其相關(guān)復(fù)合材料領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司客戶涵蓋比亞迪、ATL、寧德時代、天津力神、孚能科技、欣旺達(dá)、珠海光宇、億緯鋰能、卡耐新能源、中航鋰電、萬向等國內(nèi)一流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，改變了鋰電池企業(yè)導(dǎo)電劑依賴進(jìn)口的局面。
纖維狀導(dǎo)電劑帶來新一輪技術(shù)迭代，碳納米管帶來新優(yōu)勢。導(dǎo)電劑是電池產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)。碳納米管具有非常優(yōu)異的力學(xué)、電學(xué)、熱學(xué)等性能。在力學(xué)上，它具有極高的強度和極大的韌性；在電學(xué)上，導(dǎo)電性能優(yōu)異；在熱學(xué)上，熱傳導(dǎo)效率極高，導(dǎo)熱性能突出；并且，其化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，具有耐酸性和耐堿性。碳納米管導(dǎo)電性能更好。新型導(dǎo)電劑材料性能優(yōu)于傳統(tǒng)材料，碳納米管+石墨烯復(fù)合導(dǎo)電劑阻抗最低，在單一材料導(dǎo)電劑里碳納米管導(dǎo)電劑性能最優(yōu)。同時也可發(fā)現(xiàn)石墨烯配合顆粒狀或線狀導(dǎo)電劑使用時導(dǎo)電性能得到大大加強。
多重優(yōu)勢共振，龍頭地位難撼。公司整體研發(fā)投入持續(xù)增長、海內(nèi)外專利助力產(chǎn)品新升級。管理層具有良好的海內(nèi)外教育背景，行業(yè)積累深厚。公司市占率遙遙領(lǐng)先，且積極布局產(chǎn)能鞏固龍頭地位。公司大客戶比重提升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2016和2017年客戶主要為沃特瑪、比亞迪；2018年沃特瑪影響消除，比亞迪放量，ATL上量；2019年寧德時代翻倍增長，星恒能源起量；2020年ATL放量、寧德時代穩(wěn)定增長；2021年開始寧德時代和比亞迪迸發(fā)，中航鋰電放量。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2022-2024年每股收益分別為2.25、3.37、5.09元，結(jié)合鋰電可比公司23年26倍估值水平，考慮碳納米管滲透率提升帶來的高增速，公司24年業(yè)績增速為51%，而可比公司業(yè)績增速平均值在42%，給予公司20%估值溢價，即2023年31倍PE，公司合理總市值242.91億，對應(yīng)公司整體目標(biāo)價104.47元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
下游鋰電池需求不及預(yù)期；碳納米管導(dǎo)電漿料技術(shù)迭代和市場應(yīng)用風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；估值下修風(fēng)險；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
|
|
