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碳納米管賽道小而美，公司產(chǎn)品迭代技術(shù)領(lǐng)先
　　公司是鋰電池導(dǎo)電劑碳納米管材料龍頭，國內(nèi)市占率第一。碳納米管賽道小而美，技術(shù)壁壘較高，競爭格局清晰，滲透率提升以及硅基負(fù)極對(duì)于單壁管需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長。公司核心團(tuán)隊(duì)技術(shù)背景深厚，產(chǎn)品持續(xù)迭代，技術(shù)領(lǐng)先，是全球少數(shù)能量產(chǎn)單壁管產(chǎn)品公司，客戶覆蓋國內(nèi)外電池龍頭，地位穩(wěn)固。我們預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為1.77元/2.87元/3.93元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期下23年平均PE 21倍，考慮公司單壁管業(yè)務(wù)處于滲透率提升早期，成長性與盈利能力強(qiáng)，給予公司23年合理PE 25倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)71.83元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　碳納米管行業(yè)：小而美賽道，25年全球市場空間將高達(dá)184億
　　碳納米管導(dǎo)電性能較傳統(tǒng)導(dǎo)電劑優(yōu)越，市場空間廣闊。新能源車滲透率持續(xù)提升，動(dòng)力電池市場高增長，磷酸鐵鋰占比提升+三元材料高鎳化，對(duì)于高性能導(dǎo)電劑需求提升，帶動(dòng)海內(nèi)外碳納米管市場滲透率攀升。疊加儲(chǔ)能電池高速增長，我們預(yù)計(jì)25年全球多壁碳納米管市場空間高達(dá)158.68億。另外，4680圓柱電池加速硅基負(fù)極滲透，拉動(dòng)對(duì)單壁碳納米管需求，我們預(yù)計(jì)25年全球單壁管市場空間為25.65億元。綜合正負(fù)極需求，25年全球碳納米管總市場空間有望達(dá)到184.33億元，2022-2025年CAGR 65.62%。
　　產(chǎn)品持續(xù)迭代，客戶覆蓋國內(nèi)外電池龍頭
　　公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)技術(shù)背景深厚，持續(xù)聚焦研發(fā)端，重視研發(fā)投入。在碳納米管粉體生產(chǎn)的催化劑設(shè)計(jì)與制備、流化床宏量生產(chǎn)以及提純、分散等領(lǐng)域形成技術(shù)儲(chǔ)備，自主創(chuàng)新能力強(qiáng)，已實(shí)現(xiàn)第二、三代產(chǎn)品量產(chǎn)，產(chǎn)品性能指標(biāo)遠(yuǎn)超競爭對(duì)手，形成技術(shù)代際差異。公司產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先，客戶基本覆蓋國內(nèi)主流動(dòng)力與消費(fèi)電池企業(yè)，國內(nèi)動(dòng)力電池前三大企業(yè)寧德時(shí)代、比亞迪與中創(chuàng)新航均已導(dǎo)入，積極布局海外以配套當(dāng)?shù)劁囯姵貜S商。
　　原材料與設(shè)備齊降本，加速布局單壁管領(lǐng)域
　　溶劑NMP在原材料成本構(gòu)成占比高，21年以來，NMP價(jià)格上行。公司由于需求量較大，議價(jià)能力較強(qiáng)，采購價(jià)格低于市場均價(jià)，同時(shí)通過自建NMP回收產(chǎn)線，平抑NMP價(jià)格波動(dòng)影響。另外公司具有流化床設(shè)計(jì)能力，通過持續(xù)擴(kuò)大反應(yīng)器尺寸實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)降本。公司為全球少數(shù)單壁管供應(yīng)商，F(xiàn)T2000產(chǎn)品核心性能指標(biāo)與OCSiAl的競品Tuball接近，與日韓客戶測試結(jié)果良好，為特斯拉合格供應(yīng)商。為把握單壁管市場機(jī)會(huì)，公司積極推進(jìn)單壁管產(chǎn)能建設(shè)，單壁管產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，有望顯著增厚公司利潤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：碳納米管滲透率提升不及預(yù)期，行業(yè)競爭格局惡化導(dǎo)致盈利能力下降，單壁管需求不及預(yù)期。