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公司2023Q3實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.72億元，同比-42%。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.58億元，同比-27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比-51%。公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.17億元，同比-17%、環(huán)比+15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比-42%、環(huán)比+44%；毛利率為34.36%，同比-1.82pct、環(huán)比+2.24pct；凈利率為17.28%，同比-7.77pct、環(huán)比+3.26pct。
　　公司Q3碳納米管漿料銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力環(huán)比小幅提升。我們估計(jì)2023Q3公司碳納米管漿料出貨量約為1.65萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)近10%。我們估計(jì)2023Q3公司碳納米管漿料噸凈利超0.4萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)近0.1萬(wàn)元；盈利能力提升或因?yàn)楣境鲐洰a(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、二三代產(chǎn)品出貨占比提升所致。展望全年，伴隨動(dòng)力儲(chǔ)能電池需求持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司碳納米管漿料銷(xiāo)量有望達(dá)到6萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)近30%。
　　公司單壁碳管有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。單壁碳管具有更優(yōu)的電化學(xué)、力學(xué)性能，有望在硅負(fù)極體系、高端動(dòng)力電池等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)廣泛應(yīng)用。公司現(xiàn)已具備噸級(jí)以上單壁碳管量產(chǎn)能力，且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量出貨；未來(lái)伴隨下游客戶(hù)的持續(xù)拓展，該業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　公司積極布局磷酸錳鐵鋰等新型正極業(yè)務(wù)，拓寬業(yè)務(wù)布局。6月公司與錦源晟等共同投資的天奈錦城（天奈科技持股70%）正極項(xiàng)目正式開(kāi)工，首期2萬(wàn)噸項(xiàng)目將于2024年正式量產(chǎn)。公司利用先進(jìn)的碳納米管制備技術(shù)和正極材料相結(jié)合，形成新型的復(fù)合正極材料，該新型正極材料將會(huì)提升鋰電池的相關(guān)性能，將會(huì)是碳納米管應(yīng)用的一個(gè)重要發(fā)展方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)?；谛履茉窜?chē)銷(xiāo)量增速放緩的變化，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.35/3.53/5.38億元（原預(yù)測(cè)為4.38/6.99/9.84億元），同比-45/+50/+52%，EPS分別為0.68/1.03/1.56元，當(dāng)前PE為42/28/18倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。