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事件描述
　　 10月28日，天奈科技發(fā)布第三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.6億元，同比-26.6%，歸母凈利潤1.6億元，同比-50.7%；公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.2億元，同比-16.7%，環(huán)比+15.2；歸母凈利潤0.7億元，同比-42.1%，環(huán)比+42.9%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　第三季度業(yè)績略超預(yù)期，盈利能力環(huán)比改善。前三季度，前三季度實(shí)現(xiàn)營收10.6億元，同比-26.6%，Q3實(shí)現(xiàn)營收4.2億元，同比-16.7%。前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比-50.7%，Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元，同比-16.7%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為1.9億元，回款增加、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)凈流出同比減少。公司重視研發(fā)，前三季度研發(fā)投入0.7億元，同比增長13.5%，占營收比重6.6%。公司盈利能力提升，Q3毛利率達(dá)34.4%，凈利率為17.3%，而Q2毛利率為32.1%，凈利率為14.0%。公司第三季度業(yè)績略超預(yù)期。
　　預(yù)計(jì)全年碳納米管漿料出貨量約6萬噸，Q3單噸盈利改善。前三季度出貨約4.2萬噸，我們估計(jì)Q3公司碳納米管漿料出貨量約為1.65萬噸，環(huán)比增長約10%，同比增長約20%。公司Q3調(diào)整出貨結(jié)構(gòu)，二三代產(chǎn)品占比提升，疊加公司持續(xù)降本，帶來公司盈利能力提升，我們測算Q3公司碳納米管導(dǎo)電漿料單噸營收約為2.44萬元/噸，單噸毛利由H1的0.75萬元/噸左右提升至Q3的0.83萬元/噸左右，單噸凈利由H1的0.33萬元/噸左右提升至Q3的0.42萬元/噸左右，盈利能力明顯改善。
　　第三代產(chǎn)品份額有望提升，單壁碳管有望成為業(yè)績增長點(diǎn)。公司不斷研發(fā)新品，第二代、第三代產(chǎn)品碳納米管產(chǎn)品的相關(guān)性能已經(jīng)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，進(jìn)一步提升了碳納米管長徑比，增加導(dǎo)電性能。公司積極將第三代產(chǎn)品推向市場，當(dāng)前一代二代三代產(chǎn)品的銷量占比較為接近，我們預(yù)計(jì)第三代產(chǎn)品占公司碳納米管的份額將持續(xù)提升。公司單壁碳管具有更小的管徑、更高的比表面積、更好的石墨化程度等優(yōu)異的電學(xué)、力學(xué)、熱學(xué)性能，制備難度高，公司規(guī)劃100噸單壁納米導(dǎo)電功能性材料以及7000噸單壁納米導(dǎo)電漿料項(xiàng)目，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，隨著下游客戶拓展，有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤分別為2.3\2.8\3.5億元，對(duì)應(yīng)公司11月6日收盤價(jià)30.08元，2023-2025年P(guān)E分別為42.5\34.6\28.1，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品競爭力國內(nèi)領(lǐng)先，不斷拓展下游客戶，未來有望繼續(xù)提升市場份額，首次覆蓋，給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）下游需求不及預(yù)期。下游鋰離子電池需求如果不及預(yù)期，將影響公司銷量下滑；（2）行業(yè)競爭加劇。若未來競爭者增加，產(chǎn)品價(jià)格可能出現(xiàn)下滑，公司盈利能力將受到影響；（3）原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。若未來公司原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，將對(duì)公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響；（4）投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。如果公司投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，則業(yè)績可能不及預(yù)期。