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公司業(yè)績短期承壓，客戶銷量及攤銷費(fèi)用影響較大。收入端，公司2024H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.49億元，同比-8.95%，公司營業(yè)收入略有下降，主要是部分整車客戶或一級零部件客戶其自身終端銷量弱于預(yù)期所致。根據(jù)公司公告，截至2023年底，公司第一大客戶為特斯拉，據(jù)汽車迷pro公眾號數(shù)據(jù)，2024年上半年特斯拉在國內(nèi)銷量為42.66萬輛，同比下滑10.50%。利潤端，2024H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.65億元，同比-32.78%，原材料鋁錠價(jià)格有所上漲以及2024H1匯兌收益大幅減少等因素使得公司凈利潤水平較去年同期有所下降。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2024年6月28日較同年3月29日鋁合金等原材料價(jià)格持續(xù)上漲，提高了3.49%。費(fèi)用端，2024Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.46%/3.39%/4.95%/1.43%，同比分別+0.92/+0.93/+1.34/+4.60pct，環(huán)比分別+0.67/-0.04/-0.09/+1.96pct，銷售費(fèi)用變動(dòng)主要系2024H1質(zhì)量費(fèi)用增加所致，管理費(fèi)用變動(dòng)主要系公司規(guī)模擴(kuò)大，職工薪酬與折舊支出增加所致。
　　客戶資源豐富優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)能布局持續(xù)完善。作為業(yè)內(nèi)少數(shù)掌握“壓鑄、鍛造、擠壓”三大鋁件成型工藝的企業(yè)，公司通過領(lǐng)先的產(chǎn)品與模具開發(fā)能力及卓越的工裝夾具與刀具設(shè)計(jì)能力，確保了零部件的高精度制造。公司客戶資源豐富，當(dāng)前已成功完成拓展并覆蓋“北美、歐洲、亞洲”三大主流市場，公司已覆蓋了國內(nèi)外新勢力車企如Rivian、Lucid、理想、蔚來、小鵬、零跑等；國內(nèi)外成熟的優(yōu)勢車企如長城汽車、德國大眾、北極星等；國內(nèi)外知名一級零部件供應(yīng)商如采埃孚、法雷奧、海斯坦普、寧德時(shí)代等。為了快速響應(yīng)北美客戶的需求，公司于2023年3月籌劃啟動(dòng)全球化供應(yīng)鏈及服務(wù)體系建設(shè)，根據(jù)公司公眾號（2023/09/27），2023年9月在墨西哥的制造基地開始動(dòng)工，建成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)值達(dá)6億美元，將成為繼寧波基地后的第二制造中心，提高為北美客戶配套生產(chǎn)與支持服務(wù)的效率。同時(shí)，公司的“新能源汽車精密鑄鍛件項(xiàng)目”與“高性能鋁合金汽車零部件項(xiàng)目”將在2024年產(chǎn)生效益并逐步釋放產(chǎn)能。此外，根據(jù)公司公告，公司于2024年6月正式啟動(dòng)升24轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為28億元，主要用于輕量化汽車關(guān)鍵零部件、新能源汽車動(dòng)力總成等項(xiàng)目，目前項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展穩(wěn)步推進(jìn)。我們認(rèn)為，公司通過進(jìn)一步完善產(chǎn)能布局，有望提高企業(yè)核心競爭能力，助推公司高質(zhì)量發(fā)展。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　公司為國內(nèi)少數(shù)掌握“壓鑄+鍛造+擠壓”三大鋁合金工藝的優(yōu)秀汽車零部件供應(yīng)商，客戶資源優(yōu)質(zhì)豐富，國內(nèi)外產(chǎn)能布局持續(xù)完善。結(jié)合公司最新情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49、61、77億元，同比增速為1%、25%、27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.7、6.9、8.4億元，同比增速-20%、21%、21%；EPS為0.61、0.74、0.90元，對應(yīng)PE估值分別為14、12、10倍，我們看好公司未來發(fā)展，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）新能源汽車行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2）汽車精密鋁合金零部件市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；3）收入倚重于主要客戶的風(fēng)險(xiǎn)；4）原材料市場價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；5）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。