>> 方正證券-陜西煤業(yè)(601225)公司點評報告：擬資產(chǎn)注入陜煤電力，煤電一體化增厚公司業(yè)績-240909
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
大小： |
737KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張明磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司與陜煤集團轉(zhuǎn)讓達成的意向協(xié)議，陜煤集團擬將其持有的陜煤電力集團全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陜西煤業(yè)。本次交易是公司打造“煤電一體化”運營模式的重要舉措，可以進一步減少關(guān)聯(lián)交易、增加營業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。
陜煤集團持有陜煤電力88.65%股權(quán)。陜煤電力為陜煤集團發(fā)電板塊業(yè)務(wù)主體，陜煤集團股權(quán)占比88.65%。根據(jù)陜煤集團披露，陜煤電力旗下約12個電力子公司，其中府谷能源、長安電力華中為全資子公司，其余為合資子公司，其中與大唐合資6家，華電合資2家。
2023年陜煤電力毛利約25億元。2023年陜煤電力可控裝機容量942萬千瓦，權(quán)益裝機容量623萬千瓦，發(fā)電349億度，同比-0.7%，售電327億度，同比-0.5%，產(chǎn)銷量基本穩(wěn)定。收入方面，2023年陜煤電力實現(xiàn)營收162億元，同比+9.3%；營業(yè)毛利25億元，同比+65.8%；毛利率15.5%，同比+5.3pct。其中度電單價0.50元，同比+0.04元；度電成本0.42元，同比+0.01元；度電毛利0.08元，同比+0.03元。
公司業(yè)績較為穩(wěn)定，2024H1歸母凈利同比-8.83%。2024年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入847.37億元，同比-6.54%；歸母凈利潤105.56億元，同比-8.83%。售價方面，煤炭售價為575元/噸，同比-11.33%，其中外購煤售價639元/噸，同比-14.33%；自產(chǎn)煤售價538元/噸，同比-9.51%；原選煤單位完全成本281元/噸，同比-5.50%；噸煤凈利294元/噸，凈利率51.1%。
近三年公司高分紅且首次開啟中期分紅。2021-2023年公司分紅比例61.91%/60.17%/60.03%，連續(xù)三年分紅比例在60%以上，且2024年首次提出中期分紅，每股分紅1.09元。2024年公司有望維持高分紅政策。
我們預計2024-2026年歸母凈利潤205.3/237.1/243.2億元，同比-3.33%/+15.49%/+2.58%，EPS為2.12/2.45/2.51元；2024年9月6日股價對應(yīng)PE為10.77/9.32/9.09倍。隨著“金九銀十”進入開工旺季，非電煤需求對市場煤價放大作用逐漸體現(xiàn)，公司盈利較為穩(wěn)定兼具高分紅高股息，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟增速不及預期；煤價大幅下跌；資產(chǎn)注入進展不及預期。
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