>> 方正證券-杭叉集團(603298)公司深度報告：電動化與國際化交互促進，叉車龍頭增添新動能-240911
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
大?。?/td>
| 2490KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李魯靖,趙璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
五十年深耕叉車行業(yè)，鑄就行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。公司前身為1956年成立的杭州機械修配廠，1974年正式成為叉車專業(yè)生產(chǎn)商，經(jīng)歷近50年行業(yè)深耕，國內(nèi)叉車領(lǐng)軍企業(yè)，目前集團公司下屬80余家控股子公司、10余家參股公司。據(jù)美國《MMH現(xiàn)代物料搬運雜志》對全球叉車按銷售額排名，杭叉集團位列世界第8位。
叉車行業(yè)邏輯：電動化與國際化交互促進，為行業(yè)發(fā)展注入新動力。
1）驅(qū)動力一：下游需求復(fù)蘇，國內(nèi)叉車需求有望持續(xù)回暖。叉車行業(yè)下游分散，電氣機械、批發(fā)零售、交運倉儲物流及郵政是占比較高的三大主要行業(yè)，分別占比24.1%、5.2%、5.2%，國內(nèi)叉車銷售與宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)。2）驅(qū)動力二：電動化趨勢明確，鋰電在電叉中滲透率達46.5%，外銷鋰電占比高于內(nèi)銷。從過去幾年各類車占比來看，2012年之后，電動叉車占比明顯提升，對應(yīng)內(nèi)燃叉車的占比下降。而2023年，I、II、III類車2023年合計鋰電滲透率約為46.5%，占比接近一半，其中，外銷產(chǎn)品中鋰電滲透率接近80%，遠高于內(nèi)銷車型中鋰電滲透率。3）驅(qū)動力三：國際競爭力不斷增強，電叉是出口主力機型，I、II類車增速較高。歐洲、美洲、亞洲是我國叉車的傳統(tǒng)出口市場，電動叉車約占出口比重四分之三，電動化與國際化趨勢交互促進。但橫向?qū)Ρ?，目前我國龍頭企業(yè)在全球市場中市占率仍然較低，因此未來國際化仍有較大提升空間。4）驅(qū)動力四：后市場服務(wù)是未來發(fā)展重要方向。2019年我國叉車保有量約為350萬臺，到2025年的保有量將超過500萬臺。巨大的叉車保有量和相對穩(wěn)定的叉車實際需求量為設(shè)備租賃、維修及整車與配件銷售市場的繁榮奠定了堅實基礎(chǔ)。
公司：電動化+國際化+后市場，叉車龍頭打造多個增長極
1）產(chǎn)業(yè)布局：公司叉車產(chǎn)品線齊全，包括叉車、AGV等工業(yè)車輛，高空作業(yè)車輛、強夯機等相關(guān)整機及其關(guān)鍵零部件。近年來，公司還逐漸向后市場服務(wù)拓展，打造新增長極。在配件方面，公司配件公司從2021年6月份改制后，與國內(nèi)各分子公司協(xié)同，推出了配件品牌化包裝、自動化智能立體庫等，國內(nèi)配件業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較高速增長，并逐漸走向國際配件市場。2）電動化：公司先后入股鄭州嘉晨，并合作寧德時代成立鵬成新能源，前瞻布局關(guān)鍵零部件，電動化產(chǎn)品不斷突破，實現(xiàn)了從“替代內(nèi)燃”到“超越內(nèi)燃”的重大跨越，產(chǎn)品銷往港口、汽車、鋼鐵及造紙等行業(yè)。3）國際化：公司重視國內(nèi)外營銷渠道建設(shè)和市場推廣，陸續(xù)成立美國、歐洲、加拿大等10余家海外銷售型子公司及歐洲配件服務(wù)中心，成立了海外研發(fā)中心，形成由“杭叉總部-海外公司-代理商”組成的三層級服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，目前已擁有300多家海外經(jīng)銷商，遍布在全球200多個國家和地區(qū)。
投資建議：預(yù)計公司2024-2026年分別實現(xiàn)營收174.7/191.3/210.2億元，歸母凈利潤分別為19.52/22.96/26.29億元，對應(yīng)PE分別為11.5/9.8/8.5倍，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、國際貿(mào)易摩擦風險、海運費價格波動風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險
|
|
