>> 國泰君安-基礎(chǔ)化工行業(yè)2024年中報總結(jié)：24Q2盈利環(huán)比改善，周期磨底靜待拐點-240911
| 上傳日期： |
2024/9/11 |
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| 1894KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩,沈唯 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
基礎(chǔ)化工行業(yè)24Q2盈利同環(huán)比改善。供給端，雖然資本開支同比下降明顯，但在建工程仍處于高位，預(yù)計需要至少半年到一年時間進行消化；需求端，受到經(jīng)濟企穩(wěn)回升向好基礎(chǔ)不夠、有效需求不足的影響，向上反轉(zhuǎn)的動力仍需要時間醞釀。
投資要點：
維持基礎(chǔ)化工行業(yè)“增持”評級。2024.1.1至2024.8.30基礎(chǔ)化工（CI005006）下跌19.43%，在一級子行業(yè)中排名第20名。同期滬深300/中證500分別下跌1.92%/ 14.24%，基礎(chǔ)化工相對滬深300/中證500的超額收益分別為-17.51%/ -5.19%。2024年上半年基礎(chǔ)化工指數(shù)先反彈后下跌，總體與兩大指數(shù)走勢共振。五月漲價行情反彈后受受行業(yè)景氣下行影響，整體表現(xiàn)不佳。“金九銀十”旺季來臨，國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力疊加海外流動性寬松，基礎(chǔ)化工行業(yè)有望在下半年迎來反彈。
Q2行業(yè)盈利同環(huán)比改善。1）24年上半年板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12263.23億元，同比微減-0.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤740億元，同比-4.79%，歸母凈利潤率6.00%。2）分季度看，24Q2基礎(chǔ)化工行業(yè)營收利潤環(huán)比改善，24Q2實現(xiàn)營業(yè)收入6522.76億元（yoy+3.04%，qoq+3.46% ），實現(xiàn)歸母公司凈利潤397億元(yoy+2.59%，qoq+2.69%)。分子行業(yè)看，24年上半年過半子行業(yè)歸母凈利潤同比上漲，20/33個子行業(yè)環(huán)比修復(fù)明顯主要有錦綸、橡膠制品、復(fù)合肥等。單季度來看，24Q2行業(yè)總體改善，過半子行業(yè)歸母凈利潤同比修復(fù)，多數(shù)子行業(yè)環(huán)比修復(fù)明顯。
化工正處于磨底階段。供給端，雖然資本開支同比下降明顯，但在建工程仍處于高位，預(yù)計需要至少半年到一年時間進行消化；需求端，受到經(jīng)濟企穩(wěn)回升向好基礎(chǔ)不夠、有效需求不足的影響，向上反轉(zhuǎn)的動力仍需要時間醞釀。盡管Q2整體供需關(guān)系較弱，但市場也不乏投資機會，部分子板塊由于受到突發(fā)供給端的擾動或事件催化盈利能力有明顯提升，如印染化學(xué)品、氟化工、民爆用品，因此需重視自下而上的行業(yè)供給趨緊或格局重塑帶來的投資機會。
后續(xù)判斷：展望24年下半年及未來兩年，短期來看，市場對“金九銀十”預(yù)期較低，但我們覺得走出淡季后不妨更樂觀，尤其是供給剛性的品種具備更高價格彈性，如MDI、鈦精礦、磷礦石、三氯蔗糖、粘膠長絲等品種。中長期來看，基礎(chǔ)化工板塊有望于25年逐步走出周期底部，開啟溫和復(fù)蘇，推薦具備成本優(yōu)勢的龍頭白馬以及具備成長趨勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如萬華化學(xué)、華魯恒升、龍佰集團、華峰化學(xué)、巨化股份、揚農(nóng)化工、藍曉科技、國瓷材料、瑞豐新材、易普力、興發(fā)集團、賽輪輪胎等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，產(chǎn)能集中釋放，貿(mào)易摩擦，成本端劇烈波動。
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