>> 申萬宏源-居然之家(000785)家居主業(yè)積極求變，數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)-240911
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
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| 834KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屠亦婷,張海濤 |
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公司公告2024年中報，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。2024H1實現(xiàn)收入63.47億元，同比下滑0.9%，歸母凈利6.03億元，同比下滑30.4%，扣非凈利潤6.75億元，同比下滑23.0%；2024Q2單季收入32.10億元，同比增長1.7%，歸母凈利2.54億元，同比下滑38.7%，扣非凈利潤3.02億元，同比下滑33.3%。2024H1公司實現(xiàn)GMV 559.2億元，同比增長16.2%。
家居主業(yè)積極求變，后續(xù)效果有望逐漸顯現(xiàn)。2024H1公司租賃及其管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入30.27億元，同比下滑8.5%，主要系部分直營門店轉(zhuǎn)為加盟，以及公司為支持場內(nèi)經(jīng)銷商，提供一定租金減免。截至2024H1末，公司直營店85家，年內(nèi)新增2家，直營轉(zhuǎn)加盟門店3家。2024H1年公司加盟管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.09億元，同比下滑20.8%。截至2024H1末，公司加盟店324家，年內(nèi)新增7家，關(guān)閉14家，直營轉(zhuǎn)為加盟家居賣場3家。針對行業(yè)外部壓力，公司積極求變：1）創(chuàng)新提出固定租金和銷售分成“一店兩制”的招商模式，既與商戶形成風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的關(guān)系，也助力突破傳統(tǒng)固定租金模式下公司營業(yè)收入的天花板，哈爾濱先鋒店、四川內(nèi)江店改革效果顯著，2024年上半年通過“銷售分成”模式招商面積占新招商面積的65.4%，有效帶動招商率穩(wěn)步提升。2）積極探索家居賣場向智能家居體驗中心方向的轉(zhuǎn)型升級，打造“人、車、家”三位一體的智能生活新場景，2024H1公司新增合作品牌216個，挖掘智能家居及電器、系統(tǒng)門窗、高定、進(jìn)口家具、家紡床品、餐廚用品等品類資源,2024H1公司直營門店智能家居及電器經(jīng)營面積較2023年底新增2.81萬平。3）積極擁抱營銷新模式，構(gòu)建“官方賬號+垂直內(nèi)容賬號”流量矩陣，推進(jìn)“全員直播拍視頻”活動，積極響應(yīng)國家號召，開展“舊房換新顏”、“家具家電以舊換新”等營銷IP活動。
數(shù)字化轉(zhuǎn)型效果顯著，洞窩銷售額實現(xiàn)快速增長。洞窩圍繞以“優(yōu)質(zhì)內(nèi)容”聚合“精準(zhǔn)流量”為核心持續(xù)提升數(shù)字化能力，加速數(shù)智化產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺的建設(shè)及推廣。截至2024年6月30日，洞窩累計上線賣場達(dá)1016家，同比增長82.4%；入駐商戶超過11萬家，同比增長66.7%；注冊用戶超3150萬，同比增長79.4%；上半年實現(xiàn)GMV466億元，同比增長11.8%；6月月活用戶403.73萬，同比提升18.3%。
泛家居產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升整體運營效率。1）商品銷售：2024H1商品銷售實現(xiàn)收入28.04億元，同比增長16.9%，主要系智能家居業(yè)務(wù)帶動，截至2024H1末，與居然智慧家實現(xiàn)互聯(lián)互通的合作品牌超200家，接入設(shè)備超20萬，APP注冊用戶數(shù)超20萬，已累計在全國15個省市開業(yè)門店128個。
居然智慧家2024H1實現(xiàn)銷售額22.5億元，同比增長30.6%。2）裝修業(yè)務(wù)：居然樂屋完成了“場景化”整裝體驗中心和“爆品”樣板間的研發(fā)打磨，產(chǎn)品豐富度和靈活度得到了極大提升，可向消費者提供全屋整裝和局部改造自由選擇的整裝產(chǎn)品。同時公司整裝業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈品牌庫得到進(jìn)一步擴充和完善，滿足消費者一站式消費需求。3）居然設(shè)計家，截至2024H1末，居然設(shè)計家的全球注冊用戶數(shù)量超1616萬，同比增長19%；設(shè)計案例數(shù)超3522萬，同比增長16%；模型數(shù)量超1391萬，同比增長23%。4）數(shù)智化物流服務(wù)平臺，2024H1公司天津智慧物流園交付能力持續(xù)提升，上半年累計訂單量14.96萬單，同比增長14.7%，倉儲作業(yè)效率提升25.37%，配送時效由“T+2”提效至“T+1”?！皩嶓w店+物流交付”的家居消費閉環(huán)漸成雛形。5）到家服務(wù)平臺“洞心”，致力于打通家居服務(wù)“最后一米”的難點堵點，開創(chuàng)家居循環(huán)消費新的流量來源。公司利用自身作為渠道流量入口的優(yōu)勢，逐漸向包含設(shè)計、家裝、智能家居、智能物流、后家裝服務(wù)在內(nèi)的泛家居產(chǎn)業(yè)鏈延伸，開拓多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，有望貢獻(xiàn)未來的業(yè)績彈性；更長期維度，泛家居產(chǎn)業(yè)鏈的打造，有效提升線性服務(wù)能力，實現(xiàn)消費者家居全生命周期布局，為用戶創(chuàng)造價值，隨著新業(yè)務(wù)逐漸培育成熟，有望成為新的流量入口，為自身創(chuàng)造流量。
家居賣場行業(yè)空間廣闊，全國性連鎖企業(yè)提市占邏輯順暢。公司通過區(qū)域擴張、渠道下沉貢獻(xiàn)穩(wěn)定增長，此外公司從賣場主業(yè)，逐漸向包含設(shè)計、家裝、智能家居、智能物流、后家裝服務(wù)在內(nèi)的泛家居產(chǎn)業(yè)鏈延伸，并通過數(shù)字化新零售提升運營效率，服務(wù)商戶、消費者和品牌商能力不斷增強，拉動單店增長?？紤]目前終端需求仍處于緩慢恢復(fù)過程中，且公司為幫扶場內(nèi)經(jīng)銷商，提供一定租金減免，因此下調(diào)公司2024-2026年盈利預(yù)測至11.94/12.75/13.53億元（前值為14.38/16.07/17.92億元），分別同比變動-8.2%/+6.8%/+6.1%，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為12/12/11X，公司在家居賣場主業(yè)以外，將購物中心業(yè)態(tài)作為公司發(fā)展的第二增長曲線，因此我們選擇家居賣場行業(yè)的富森美，以及大型連鎖百貨王府井，作為公司的可比公司，參照可比公司2024年P(guān)E為14.9X，居然之家仍有20.1%的向上空間，因此仍維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，終端消費需求復(fù)蘇緩慢。
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