>> 東北證券-財(cái)政基礎(chǔ)框架、歷史復(fù)盤(pán)及未來(lái)展望：從看懂財(cái)政到展望財(cái)政-240911
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
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| 2682KB |
| 格式： |
pdf 共56頁(yè) |
來(lái)源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉哲銘 |
| 下載權(quán)限： |
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報(bào)告摘要：
作為政府部門(mén)視角下經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的微觀映射，財(cái)政對(duì)于理解和判斷當(dāng)前及未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)至關(guān)重要。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)有效需求不足，市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政加碼托底經(jīng)濟(jì)期待已久?；凇柏?cái)政四本賬”的收支構(gòu)成、央地劃分以及勾稽關(guān)系，以及對(duì)于經(jīng)濟(jì)低谷期財(cái)政刺激政策的系統(tǒng)復(fù)盤(pán)，本文對(duì)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析判斷，并對(duì)2024年下半年財(cái)政發(fā)力的空間和方向進(jìn)行展望，以期為投資者提供參考。
財(cái)政在國(guó)家治理中發(fā)揮支柱作用，預(yù)算管理是宏觀調(diào)控的重要手段，因此讀懂財(cái)政數(shù)據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析尤為重要。在我國(guó)當(dāng)前的財(cái)政預(yù)算體系下，政府預(yù)算包括一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算和社會(huì)保險(xiǎn)基金預(yù)算四類(lèi)，俗稱(chēng)財(cái)政“四本賬”。
從結(jié)構(gòu)上看，一般公共預(yù)算規(guī)模居首，國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算規(guī)模最小；從勾稽關(guān)系來(lái)看，財(cái)政四本賬并非獨(dú)立運(yùn)作；由于存在資金調(diào)轉(zhuǎn)和跨期轉(zhuǎn)移，每本賬有收支和收支總量?jī)蓚€(gè)統(tǒng)計(jì)口徑，一般公共預(yù)算支出總量大于收入總量部分列為財(cái)政預(yù)算赤字。
年初以來(lái)基本面面臨的挑戰(zhàn)增加，經(jīng)歷了兩個(gè)階段。由外需走強(qiáng)支撐生產(chǎn)上行，轉(zhuǎn)為內(nèi)外需均面臨挑戰(zhàn)下生產(chǎn)端有所放緩。在當(dāng)前基本面疲軟疊加公共預(yù)算收入承壓的背景下，亟待財(cái)政政策發(fā)力提振經(jīng)濟(jì)，后續(xù)財(cái)政政策如何推進(jìn)已成為資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注的重要議題。
通過(guò)對(duì)2008年以來(lái)幾輪經(jīng)濟(jì)低谷期財(cái)政刺激復(fù)盤(pán)可知，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓時(shí)，擴(kuò)大財(cái)政赤字、推進(jìn)基建投資為財(cái)政支持的重要途徑。我們認(rèn)為：1）提振基建投資與推進(jìn)形成實(shí)物工作量、2）更大力度推動(dòng)更新?lián)Q新及服務(wù)消費(fèi)、3）地產(chǎn)優(yōu)化政策寬松加碼、4）財(cái)稅改革增加地方自主財(cái)力可能是未來(lái)財(cái)政發(fā)力的可行方向。
補(bǔ)充財(cái)政收入規(guī)模測(cè)算：1）“特殊”新增專(zhuān)項(xiàng)債或可補(bǔ)充地方財(cái)政收入約5314.29億元；2）發(fā)行6000億元特殊再融資債補(bǔ)充財(cái)政收入用于支持政府化債；3）國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算覆蓋度、征繳比例及調(diào)入比例提高可補(bǔ)充財(cái)政收入約360.60億元；4）增發(fā)國(guó)債4000億元或1萬(wàn)億元。
2024年廣義支出增速測(cè)算：1）悲觀：0.97%；2）中性：3.72%；樂(lè)觀：5.32%
風(fēng)險(xiǎn)提示：模型測(cè)算誤差、財(cái)政政策超預(yù)期、基本面表現(xiàn)超預(yù)期
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