>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：住房分項反彈推動美國8月CPI超預期-240912
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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美國8月CPI點評
美國8月核心CPI超預期回升。8月核心CPI從7月0.17%回升至0.28%，高于彭博一致預期的0.2%，同比回升至3.3%；整體CPI環(huán)比從8月的0.15%小幅回升至0.19%，符合彭博一致預期，同比回落0.3pct至2.6%，符合預期。
總體而言，8月CPI反彈主要由住房分項反彈推動，而商品通脹降幅也有所收窄。目前聯儲或更關注勞工市場下行風險，目前到9月議息前已經沒有勞工市場數據發(fā)布，所以，基于8月CPI數據，市場對9月降息50基點的預期有所下修（參見《聯儲主席年會講話：降息之迫切溢于言表》，2024/8/24）。截至北京時間22：00，聯儲9月降息預期小幅回落4bp至29bp（降息50基點的預期下行16個百分點至16%），全年累計降息幅度回落7bp至109bp；2年和10年美債收益率沖高回落，最終上升5bp和4bp至3.62%和3.64%；美元指數上漲0.3%至101.7；美股下跌，三大指數分別下跌0.4%-1.4%。
粘性通脹方面，住房分項回升推動核心服務環(huán)比增速反彈。8月核心服務環(huán)比增速上升0.1pct至0.41%，主要來自住房分項貢獻。住房環(huán)比上升0.14pct至0.52%：其中，房租分項下降0.12pct至0.37%，等價租金（OER）回升0.14pct至0.5%，超過市場化租金的指示；學校住宿及酒店大幅上升1.53pct至1.75%，顯示出行相關需求或有所恢復。美聯儲關心的核心服務ex住房環(huán)比小幅回升0.03pct至0.24%，其中運輸服務（上升0.48pct）和醫(yī)療（上升0.25 pct）均小幅上漲，機票價格環(huán)比大幅上升5.5pct，結束連續(xù)5個月的下跌；而娛樂和汽車保險分項有所走弱。
半粘性通脹方面，核心商品環(huán)比跌幅收窄。8月核心商品環(huán)比上升0.15pct至-0.17%，連續(xù)6個月為負但跌幅收窄。從分項來看，耐用品中除家具（下降0.33pct）外，二手車（上升1.34pct）、娛樂商品（上升0.11pct）、新車（上升0.24pct）等其他耐用品均上漲；非耐用品中服裝環(huán)比上漲0.71pct至0.26%，而藥品回落0.38pct至-0.22%。
非粘性通脹方面，能源和食品分項均回落。受油價持續(xù)下跌影響，8月能源分項環(huán)比下降0.81pct至-0.78%，其中能源商品下降0.75pct至-0.65%，能源服務環(huán)比下降0.88pct至-0.94%。8月食品價格環(huán)比小幅回落0.04pct至0.12%。
8月CPI回升，但由于聯儲政策天平向“穩(wěn)增長”傾斜，1個月的通脹數據應該不是9月降息幅度最重要的決定因素。我們建議關注下周二零售數據，來判斷增長勢能的走勢。8月非農就業(yè)回升不及預期，未能完全打消市場對衰退的擔憂（參見《8月非農反彈偏弱，9月降息幅度或將超預期》，2024/9/7），美債長端收益率持續(xù)下行。8月通脹雖然超預期回升，但CPI和核心CPI的3個月環(huán)比折年增速為1.1%和2.1%，顯示通脹走勢仍在聯儲政策范圍區(qū)間內。正如聯儲理事沃勒在上周的講話中所強調的，聯儲當前更加關心就業(yè)市場風險，對經濟和就業(yè)市場進一步降溫的容忍度較低，必要時會前置（frontload）降息幅度。關注下周二公布的8月零售數據，如果零售數據超預期回落，則聯儲在9月降息50bp的概率可能低位反彈。
風險提示：聯儲鷹派超預期；通脹趨勢出現反復。
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