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核心觀點
　　利率債方面，聯(lián)儲寬松的大方向不變。本期美聯(lián)儲多位官員對降息進(jìn)行了偏鴿表態(tài)。但短線關(guān)注市場預(yù)期的過度發(fā)酵，美國通脹中對利率敏感的房租、房價等分項在利率下行的初期即顯現(xiàn)抬升苗頭，且美國經(jīng)濟、就業(yè)和通脹下行并不一帆風(fēng)順，目前年內(nèi)100BP的降息幅度似乎過高。短線關(guān)注9月降息25BP的可能性以及全年降息不及100BP的極大可能?？傮w上，十年期美債雖下行但波動可能加劇。因而美債利率大方向向下的同時擇高點買入。信用方面，經(jīng)濟韌性仍存，對應(yīng)違約風(fēng)險亦較為可控，因而高等級信用債和MBS類資產(chǎn)仍有票息價值。
　　內(nèi)容要點
　　一、全球債市觀察：收益率方面，本期（8月26日至9月8日），彭博全球綜合指數(shù)、綜合信用指數(shù)收益率收3.34%、4.25%，較兩周前分別9.10、-9.83bp，全球收益率多數(shù)下行。美國綜合和信用指數(shù)收益率分別收4.21%、4.70%，較兩周前-13.25、-10.85bp。歐洲綜合和信用指數(shù)收益率分別為2.85%、3.19%，較兩周前分別-7.27、-7.47bp。亞太綜合和信用指數(shù)收1.81%、3.29%，較兩周前分別-3.30、-7.32bp。中國綜合和中國信用指數(shù)收2.01%、2.45%，較兩周前分別-4.52、-3.62bp。國別利差方面，全球多數(shù)國家對美利差都有收窄（負(fù)值縮?。┶厔?。發(fā)行方面，全球共計發(fā)行債券合計19687.04億美元，環(huán)比前兩周增加19.83%，發(fā)行量大幅增加。
　　二、海外基本面：（一）美國：經(jīng)濟方面，美國經(jīng)濟衰退的預(yù)期在8月末有所降溫，但隨著ISMPMI和新增就業(yè)數(shù)據(jù)的公布，預(yù)期又有所上升。降息預(yù)期方面，聯(lián)儲官員多數(shù)為9月降息進(jìn)行預(yù)熱，但沒有透露降息幅度。政策方面，特朗普闡述其最新經(jīng)濟政策議程，承諾“低稅、低監(jiān)管、低利率”，在美國本土制造產(chǎn)品公司的稅率將從當(dāng)前的21%大幅削減至15%。
　?。ǘW洲：歐元區(qū)經(jīng)濟在第二季度的表現(xiàn)較弱，通脹和降息預(yù)期相對穩(wěn)定，但政治極化的趨勢可能會對經(jīng)濟政策的實施和經(jīng)濟的穩(wěn)定增長帶來挑戰(zhàn)。歐央行在面對經(jīng)濟放緩和通脹風(fēng)險時，可能會采取更為審慎的貨幣政策立場。同時，歐洲各國政府也在內(nèi)部政治競爭和經(jīng)濟政策推行之間艱難平衡，政策的不確定性更大。
　?。ㄈ﹣喬喝毡就浀幕厣腿昭胄泄賳T的鷹派言論表明，日本正?；呢泿耪叩缆氛谕七M(jìn)。但市場對加息的預(yù)期仍然謹(jǐn)慎。
　　三、全球債券市場資訊、官員講話、主要事件時間表：見正文
　　風(fēng)險分析
　　海外市場衰退風(fēng)險：長時間通脹及俄烏沖突對美歐市場造成較大負(fù)面影響，企業(yè)成本上升，居民需求下降，工業(yè)品和消費品價格上漲，且預(yù)計存在粘性。海外市場衰退風(fēng)險較大，蘊含逆全球化風(fēng)險，我國科技發(fā)展及對外貿(mào)易面臨較大壓力。
　　地緣沖突風(fēng)險：俄烏地緣沖突存在激化和擴大化可能，巴以沖突持續(xù)，可能導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)大幅波動，甚至出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。
　　寬信用加速風(fēng)險：隨著穩(wěn)增長政策不斷推出，寬信用進(jìn)程不斷推進(jìn)，我國信貸恢復(fù)勢頭明顯，政府債供給充裕，基建、投資拉動作用明顯。寬信用進(jìn)一步加速將使得市場風(fēng)險偏好升高，投資者要求風(fēng)險回報收益率提升，拉動債券收益率上行，價格下跌。