>> 群益證券-山西汾酒(600809)H1符合預(yù)期，強腰部鞏固增長韌性-240913
| 上傳日期： |
2024/9/13 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
區(qū)間操作 |
作者： |
顧向君 |
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結(jié)論與建議：
業(yè)績概要：
公司公告2024H1實現(xiàn)營收227.5億，同比增19.6%，錄得凈利潤84.1億，同比增24.3%；據(jù)此計算，2Q實現(xiàn)營收74億，同比增17%，錄得凈利潤21.5億，同比增10%。Q2業(yè)績符合預(yù)期。
點評：
H1營收符合預(yù)期，以品類看，中高價酒實現(xiàn)收入164.3億，同比增17.4%，除青花系列引領(lǐng)外，今年公司加強腰部產(chǎn)品打造，老白汾、巴拿馬系列有不錯表現(xiàn)，其他酒類實現(xiàn)營收62.3億，同比增27.4%，Q2中高價酒營收45.7億，同比增1.5%，受青花控量影響，其他酒實現(xiàn)營收約28億，同比增58.3%，受益竹葉青持續(xù)優(yōu)化市場布局，經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)體系強化。區(qū)域看，H1省內(nèi)實現(xiàn)營收83.9億，同比增11.4%，省外實現(xiàn)營收142.7億，同比增25.7%，保持較快增長，長江以南市場實現(xiàn)穩(wěn)步突破；Q2省內(nèi)實現(xiàn)營收28億，同比增11.2%，省外實現(xiàn)收入45.7億，同比增21.8%。
成本費用方面，上半年毛利率同比增0.39pct至76.69%，受益提價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善；Q2毛利率同比下降2.7pcts至75.1%，主要受汾酒控量導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動影響。費用端，受益管理效能提升，H1費率平穩(wěn)，期間費用率同比下降0.4pct至11.8%；Q2期間費用率同比下降0.11pct至16.19%。
目前公司經(jīng)營平穩(wěn)，回款發(fā)貨節(jié)奏正常，下半年公司預(yù)計將加強統(tǒng)籌管理，優(yōu)化渠道精細(xì)化管理，激發(fā)營銷團隊活力。Q2合同負(fù)債余額57.3億，基本與去年同期持平（去年同期為57.5億），渠道信心較穩(wěn)定。產(chǎn)品看，我們預(yù)計H2腰部產(chǎn)品仍將維系較好的表現(xiàn)，將成為達成年度經(jīng)營目標(biāo)重要支撐。
下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年將分別實現(xiàn)凈利潤127.7億、149億和168億（原預(yù)測為129.4億、154億和182.2億），分別同比增22.3%、16.8%和12.7%，EPS分別為10.45元、12.22元和13.77元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為15倍、13倍和11倍，受中秋節(jié)終端消費不如預(yù)期影響,予以“區(qū)間操作”的投資建議。
風(fēng)險提示：省外擴張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，費用投放超預(yù)期
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