>> 東方證券-2024年8月美國就業(yè)數(shù)據(jù)點評：就業(yè)或確認回落趨勢，但未確認降息幅度-240913
| 上傳日期： |
2024/9/13 |
大小： |
500KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
美東時間9月6日周五8:30，8月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)14.2萬人，低于預期16.5萬人；時薪增速環(huán)比錄得0.4%，高于預期0.3%。失業(yè)率4.2%，預期4.2%，前值4.3%；勞動參與率為62.7%，與預期一致。
本期數(shù)據(jù)中非農(nóng)調(diào)查數(shù)據(jù)走低，進一步印證了美國就業(yè)市場正在快速回落的通道中，8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)14.2萬人明顯低于預期，7月和6月的新增非農(nóng)數(shù)據(jù)分別被下修至8.9萬人和11.8萬人，已連續(xù)四個月出現(xiàn)下修，修正規(guī)模共計23.6萬人。此外，三個月移動平均新增就業(yè)人數(shù)已降至11.6萬人，2024二季度以來下行趨勢更加連貫清晰。
結(jié)構(gòu)方面，貢獻就業(yè)主力仍然是服務業(yè)，新增10.8萬人，主要由教育醫(yī)療業(yè)、休閑酒店業(yè)貢獻，本月分別新增4.7萬人和4.6萬人，專業(yè)和商業(yè)服務新增就業(yè)已明顯走弱，前兩月就業(yè)人數(shù)負增，本期新增僅0.8萬人。本月建筑業(yè)和政府就業(yè)回暖，新增3.4萬人和2.4萬人，零售業(yè)、制造業(yè)新增就業(yè)依然相對疲軟，就業(yè)規(guī)模分別萎縮1.1萬人和2.4萬人。
薪資和收入：我們將總工時和時薪的變化加總作為名義勞動報酬收入的代理指標，計算顯示，8月工時總量增速較前值持平，而平均時薪同比增速由前值3.63%上升至3.83%，使得整體勞動報酬增長幅度較前值4.81%回升至5%。盡管本月時薪增速略高于預期，但稍早公布的JOLTS數(shù)據(jù)顯示7月職位空缺數(shù)大幅下降至767.3萬人，領先指標職位空缺率/失業(yè)率加速下行，隨著就業(yè)缺口逐漸關(guān)閉，預計薪資增速仍將趨勢下行。
本期數(shù)據(jù)的家庭調(diào)查數(shù)據(jù)并未進一步惡化，失業(yè)率從7月4.3%降至4.2%，登記失業(yè)人數(shù)較7月下降，其中暫時性失業(yè)人數(shù)從106.2萬人回落至87.2萬人，表明前值天氣因素跳升影響部分消退，同時勞動力人口擴張，就業(yè)供給進一步修復，一定程度上壓制力失業(yè)率的抬升。7月失業(yè)率意外上升至4.3%，觸發(fā)了預示經(jīng)濟衰退的薩姆法則（Sahm rule），在該動量標準下：失業(yè)率MA3-過去1年失業(yè)率低點＞0.5%=衰退，8月失業(yè)率均值為4.2%，過去12個月低點為3.63%，仍然處于薩姆法則判定衰退的警示區(qū)間內(nèi)。而有關(guān)薩姆規(guī)則這次是否會指向衰退，市場觀點仍有不小的分歧，主要的反面論點在于當前失業(yè)率上升存在勞動供給抬升的背景，過去在勞動供給抬升背景下的失業(yè)率上升指示衰退勝率不高，本輪周期中由于疫情后工作模式的改變、移民流入等因素，就業(yè)市場的結(jié)構(gòu)特征與歷史周期存在一定區(qū)別，需通過更多基本面數(shù)據(jù)來綜合判斷經(jīng)濟放緩的幅度和節(jié)奏。
本期非農(nóng)和家庭調(diào)查數(shù)據(jù)給出的信號分化，對于看多/看空經(jīng)濟來說，都不能算是很強力的論據(jù)。我們認為僅就高位持續(xù)走低的新增非農(nóng)，足夠證明就業(yè)市場確實在回落，并有可能是在加速回落，在趨勢上沒有僥幸。失業(yè)率在跳升后企穩(wěn)，小幅緩和短期大幅惡化擔憂。數(shù)據(jù)公布后，市場最初理解偏鴿，9月降息預期定價擴張，但隨后紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯在發(fā)言中表示，經(jīng)濟處于平衡狀態(tài)，貨幣政策立場可以隨著時間的推移逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楦行缘臓顟B(tài)，其中性表態(tài)一定程度上拉回了鴿派市場預期。目前根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨定價，9月聯(lián)儲議息會議降息25bp和50bp的概率分別為75%和25%，到2024年底定價了約115bp的降息幅度。
風險提示
就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)產(chǎn)生預期差的風險。通脹風險上行的風險
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