>> 平安證券-珀萊雅(603605)H1經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，管理層換屆-240913
| 上傳日期： |
2024/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
胡瓊方 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
公司2024H1營(yíng)收50.01億元(+37.9%)，歸母凈利潤(rùn)同比+40.48%至7.02億元?？鄢墙?jīng)常性損益后為6.79億元(+41.78%)。eps（基本）=1.78元。毛利率為69.82%(-0.69pct)，凈利率為14.47%(-0.09pct)，銷售費(fèi)用同比（下同）+48.08%至23.4億元，銷售費(fèi)用率46.78%，+3.22 pct。單二季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)40.59%至28.2億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.84%至3.99億元。單季度毛利率-1.3pct至69.6%，凈利率-0.76pct至14.5%，單季度銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)2.9 pct至46.73%。上半年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.62億元（相較上年同期-43.95%）。
鑒于公司第三屆董事會(huì)任期屆滿，8月26日公司董事會(huì)提名侯軍呈、侯亞孟、金衍華先生為第四屆董事會(huì)非獨(dú)董候選人（原為侯軍呈、方玉友、侯亞孟先生），任期三年；9月12日股東大會(huì)正式通過(guò)。
平安觀點(diǎn)：
2024H1公司持續(xù)堅(jiān)定6*N戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.01億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入49.94億元，其中：線上銷售46.80億元（其中直營(yíng)業(yè)務(wù)37.24億元，分銷9.56億元，分別同比增長(zhǎng)40.01%和42.52%），同比增長(zhǎng)40.52%，線下渠道收入3.14億元，同比增長(zhǎng)8.85%（其中日化渠道仍然同比-7.66%，包含百貨+新零售的其他線下渠道收入增長(zhǎng)顯著，已達(dá)到0.91億元）。上半年公司主品牌珀萊雅收入39.81億元，同比增長(zhǎng)37.67%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為79.71%；彩棠品牌收入同比增長(zhǎng)40.57%至5.82億元，悅芙媞和OR收入分別同比增長(zhǎng)22.35%和41.91%至1.61和1.38億元，其他品牌合計(jì)為1.32億元。公司持續(xù)豐富產(chǎn)品線。
單Q2和上半年毛銷差【毛利率-銷售費(fèi)用率】有所收窄，我們預(yù)計(jì)主要是618期間公司促銷力度有所加大，銷售成效也較為顯著，根據(jù)公司中報(bào)：①2024年38活動(dòng)、618活動(dòng)期間，珀萊雅天貓旗艦店成交金額均獲天貓美妝排名第1，且618活動(dòng)期間首次獲得天貓快速消費(fèi)品排名第1；2024H1珀萊雅天貓旗艦店成交金額首次在天貓美妝排名第1。②618活動(dòng)期間，珀萊雅品牌成交金額獲抖音美妝排名第1，國(guó)貨排名第1；獲京東美妝排名第3，國(guó)貨第1。2024H1珀萊雅品牌成交金額獲抖音美妝排名第2，京東美妝排名第5，國(guó)貨第1。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少較多，主要是購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金和支付給其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金有較大幅度增加，我們預(yù)計(jì)主要是618活動(dòng)付款周期因活動(dòng)時(shí)間調(diào)整有所變動(dòng)，以及春節(jié)時(shí)間擾動(dòng)對(duì)付款節(jié)奏有所影響。
9月12日公司管理層換屆，新一屆董事會(huì)成員為侯軍呈先生、侯亞孟先生、金衍華先生。同時(shí)董事會(huì)聘任侯亞孟先生為公司總經(jīng)理，金衍華先生為副總經(jīng)理，王莉女士為副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，王小燕女士為證券事務(wù)代表，任期三年。侯亞孟先生于2014年起就職于珀萊雅公司電商部，2021年9月至今任公司董事、副總經(jīng)理，深入公司一線，在品牌、產(chǎn)品、營(yíng)銷等方面積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)公司投資者關(guān)系公眾號(hào)，原珀萊雅公司聯(lián)合創(chuàng)始人、董事兼總經(jīng)理方玉友先生因個(gè)人原因不再續(xù)任公司董事、總經(jīng)理，未來(lái)仍為公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事會(huì)顧問(wèn)，輔助公司戰(zhàn)略規(guī)劃及經(jīng)營(yíng)管理支持。
投資建議：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，社零中化妝品類上半年增速為1.0%至2168億元，1-7月增速僅0.3%至2410億元，行業(yè)增速放緩?fù)瑫r(shí)競(jìng)爭(zhēng)激烈，頭部品牌積極投放搶占市場(chǎng)份額?？紤]上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，我們略微上調(diào)對(duì)公司2024-2026年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為15.52、19.03、23.09億元（原預(yù)測(cè)為15.17、18.47、22.27億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值（2024-9-12市值）分別約22.6、18.4和15.2倍PE。公司作為國(guó)貨龍頭，近年來(lái)形成了系統(tǒng)化、規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)營(yíng)體系，日益參與到與國(guó)際美妝集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)中，歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛、資生堂三大國(guó)際美妝集團(tuán)中報(bào)交流中更加強(qiáng)調(diào)對(duì)快速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)的重視，公司為代表的國(guó)貨龍頭有望進(jìn)一步獲取更大的大眾美妝市場(chǎng)份額。目前公司估值水平處在歷史偏低位區(qū)間，結(jié)合當(dāng)前估值水平及市場(chǎng)環(huán)境情況，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)美妝在內(nèi)的可選消費(fèi)有一定影響，若經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)則影響消費(fèi)意愿，進(jìn)而進(jìn)一步對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?.管理層變動(dòng)對(duì)組織帶來(lái)一定擾動(dòng)。公司董事會(huì)換屆，管理層變動(dòng)，若磨合、過(guò)渡進(jìn)程不及預(yù)期，則可能影響正常運(yùn)營(yíng)。3.新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、新品牌孵化不及預(yù)期，新渠道拓展不力等。行業(yè)變化相對(duì)較快，如相關(guān)新渠道拓展或適應(yīng)不及預(yù)期、新產(chǎn)品、新品牌發(fā)展不力則影響公司成長(zhǎng)。
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