久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：據(jù)北極星固廢網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2024H1，我國垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目累計(jì)開標(biāo)10個(gè)，總規(guī)模3630噸/日；開標(biāo)數(shù)量較2023H1同比下滑63%，規(guī)模同比下滑77%。
　　我國焚燒市場現(xiàn)狀：新增見頂、縣域下沉、項(xiàng)目體量銳減、龍頭參與意愿減弱。
　　1）從2019年開始，全國新項(xiàng)目的招標(biāo)規(guī)模逐年下滑，2023年已下滑至3.35萬噸/日；2024H1，招標(biāo)規(guī)模再次下滑至3630噸/日。
　　2）與此同時(shí)，新開標(biāo)的單體項(xiàng)目體量快速下降，2023年，新中標(biāo)焚燒項(xiàng)目的平均單體處理能力已跌破600噸/日，已連續(xù)下降3年；2024H1，新中標(biāo)項(xiàng)目的單體最大處理能力僅為500噸/日，平均處理能力僅為363噸/日。此外，新中標(biāo)項(xiàng)目的建設(shè)地逐漸向西部地區(qū)下沉，2023年，西部地區(qū)的項(xiàng)目占比已達(dá)到60%；2024H1，占比達(dá)到80%。
　　3）從中標(biāo)企業(yè)來看，行業(yè)中實(shí)力較強(qiáng)的上市公司的參與意愿已明顯減弱，瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境、旺能環(huán)境、綠色動(dòng)力等上市公司的在手項(xiàng)目總規(guī)模增速放緩，未投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模逐年下滑。
　　未來發(fā)展方向：存量項(xiàng)目并購整合、提質(zhì)增效，投資出海尋增量空間
　　1）存量項(xiàng)目并購整合、提質(zhì)增效：不管從整個(gè)行業(yè)新開標(biāo)的項(xiàng)目規(guī)模，還是從上市公司的項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度來看，我國垃圾焚燒市場后續(xù)增量空間已經(jīng)有限。
　　2024年7月7日，瀚藍(lán)環(huán)境發(fā)布公告稱擬對上市公司粵豐環(huán)保進(jìn)行股權(quán)收購，我們認(rèn)為，存量項(xiàng)目的并購整合和通過供熱改造等方式提質(zhì)增效將成為未來國內(nèi)市場發(fā)展的主旋律。
　　2）投資出海：以菲律賓、越南、印尼、泰國、馬來西亞為代表的東盟國家具備垃圾焚燒項(xiàng)目開展的必要條件，且目前的垃圾處理方式仍較為粗放，投資空間廣闊。據(jù)我們測算，上述五國的合計(jì)投資空間超700億元人民幣，其中印尼投資空間最大，超400億元人民幣。
　　投資建議：建議關(guān)注兼具成長性和高股息潛力的行業(yè)龍頭
　　成長性：實(shí)力強(qiáng)勁的焚燒行業(yè)龍頭有望加速開拓海外市場，通過投資出海打開公司業(yè)績天花板。
　　高股息潛力：各家上市公司的在建/籌建項(xiàng)目規(guī)模逐年下降，資本開支同步回落，多數(shù)公司的自由現(xiàn)金流已于2023年實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。若公司海外業(yè)務(wù)受阻，雖然無法獲得出海帶來的業(yè)績增厚，但也同時(shí)省去了相應(yīng)的資本開支，自由現(xiàn)金流有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。目前各家公司的分紅率尚不太高（2023年普遍在30%左右），股息率在2%-4%之間，如果分紅率提升至70%，則股息率有望提升至6%以上。
　　推薦偉明環(huán)保（盈利能力領(lǐng)先的垃圾焚燒運(yùn)營商，海外市場開拓可期）、瀚藍(lán)環(huán)境（縱橫一體化發(fā)展的綜合運(yùn)營商，焚燒業(yè)務(wù)已拓展至泰國）。
　　建議關(guān)注三峰環(huán)境（穩(wěn)健的區(qū)域型運(yùn)營平臺，焚燒設(shè)備出海領(lǐng)軍者）、光大環(huán)境（全球最大的垃圾發(fā)電投資運(yùn)營商，焚燒出海排頭兵）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　應(yīng)收賬款增長；行業(yè)競爭加??；出海進(jìn)度不及預(yù)期；海外項(xiàng)目盈利不及預(yù)期。