>> 招商證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周報(bào)：中報(bào)季，出版公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，神州泰岳表現(xiàn)出色-240913
| 上傳日期： |
2024/9/13 |
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| 1192KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
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近期我們繼續(xù)堅(jiān)定推薦各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好【三七互娛】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【騰訊控股】【昆侖萬維】【中國(guó)科傳】【芒果超媒】【嗶哩嗶哩】【中文在線】等
過去的一周，傳媒行業(yè)下跌了0.73%，在所有行業(yè)中排名第五位，傳媒板塊年初到現(xiàn)在下跌了23.84%，排名所有板塊第23名。傳媒板塊延續(xù)了上上周的強(qiáng)勢(shì)，游戲和出版行業(yè)雙雙發(fā)力，在市場(chǎng)調(diào)整中表現(xiàn)較為出色，出版行業(yè)的上漲主要是隨著業(yè)績(jī)期的結(jié)束，出版行業(yè)的業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，且基本不受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和消費(fèi)環(huán)境的影響，且股息率仍然相對(duì)較高，得到了進(jìn)一步的追捧。同樣，我們前期率先強(qiáng)推的游戲行業(yè)近期也表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，我們的推薦邏輯如下：1、我們認(rèn)為《黑神話：悟空》的大火，不僅讓中國(guó)主機(jī)游戲制作公司信心大增，未來主機(jī)游戲市場(chǎng)空間擴(kuò)大，而且充分肯定了游戲行業(yè)正在肩負(fù)文化出海的重責(zé)。我們看到大量的主流媒體連連稱贊，進(jìn)一步肯定了游戲行業(yè)，這對(duì)于市場(chǎng)一直擔(dān)心的游戲行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)有望進(jìn)一步消除，對(duì)游戲行業(yè)的估值提升有極大的幫助。2、我們看到，今年A股游戲較為疲軟的一個(gè)很重要原因，就是A股新上線的新游戲比較少，相反，港股游戲公司騰訊，網(wǎng)易，嗶哩嗶哩，心動(dòng)等有很多新游戲上線，但隨著四季度A股很多游戲公司新游戲逐步上線，我們相信，A股游戲公司的業(yè)績(jī)環(huán)比后期有望反轉(zhuǎn)。3、游戲板塊的很多公司現(xiàn)在已經(jīng)處于估值的安全邊際，且已經(jīng)成為高股息公司，我們看到吉比特，三七互娛等，今年的股息都有望在5個(gè)點(diǎn)以上，且估值也都在10倍左右，下跌的空間極其有限，一旦市場(chǎng)認(rèn)可其高股息屬性，游戲板塊有望迎來價(jià)值重估。4、整個(gè)傳媒板塊二季度機(jī)構(gòu)持倉只有0.6%，我們預(yù)計(jì)游戲板塊的機(jī)構(gòu)持倉可能只有0.2%，機(jī)構(gòu)持倉幾乎是歷史最低。同時(shí)，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)AI應(yīng)用的預(yù)期還是很低，但海外看，偏AI應(yīng)用的META和蘋果都在歷史新高附近，游戲板塊是AI應(yīng)用最為受益的方向。
另外，我們看到游戲板塊近期漲幅較大，其中表現(xiàn)最為出色的就是神州泰岳，公司近期也公布了其中報(bào)業(yè)績(jī)，仍然非常出色，我們后期繼續(xù)堅(jiān)定看好，公司近期的點(diǎn)評(píng)如下：1、游戲收入同環(huán)比均有提升，整體費(fèi)率下降提高經(jīng)營(yíng)效率。24H1公司實(shí)現(xiàn)游戲收入24.26億元，同比增長(zhǎng)12.06%，環(huán)比增長(zhǎng)4.03%。兩款重點(diǎn)游戲《旭日之城》上半年實(shí)現(xiàn)收入17.89億，Q1、Q2分別實(shí)現(xiàn)流水9.24億元、9.10億元；《戰(zhàn)火與秩序》上半年實(shí)現(xiàn)收入5.60億元，Q1、Q2分別實(shí)現(xiàn)流水2.94億元、2.65億元，整體較為穩(wěn)定。費(fèi)用端看，24Q2實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)率16.73%，環(huán)比下滑2.65pct；24Q2實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)率15.52%，環(huán)比下滑1.73pct；24Q2實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)率6.43%，環(huán)比提高0.21pct；24Q2實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)率-2.05%，環(huán)比下滑0.7pct。整體來看，我們認(rèn)為公司老游戲產(chǎn)品流水穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提高。2、SLG領(lǐng)域新品即將上線，通過AI技術(shù)降本增效。根據(jù)23年年報(bào)，新產(chǎn)品方面，公司持續(xù)深耕SLG領(lǐng)域，在研產(chǎn)品豐富，預(yù)計(jì)24年將在海外上線兩款融合模擬經(jīng)營(yíng)類SLG游戲，包括科幻題材《代號(hào)DL》與文明題材《代號(hào)LOA》，在過往的游戲項(xiàng)目中積累了穩(wěn)健的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)體系和經(jīng)驗(yàn)，新產(chǎn)品表現(xiàn)值得期待。3、AIGC工具降本增效，軟件信息技術(shù)業(yè)務(wù)提升用戶體驗(yàn)。公司通過使用最新的AIGC工具進(jìn)行降本增效，游戲團(tuán)隊(duì)持續(xù)向AI軟件“投喂”具有殼木游戲特色的數(shù)據(jù)資源，通過持續(xù)迭代，訓(xùn)練出具有殼木游戲特質(zhì)的模型，加快游戲創(chuàng)作進(jìn)度，提升產(chǎn)品使用體驗(yàn)。23年開始，公司在人工智能方面積極布局，公司旗下鼎富智能運(yùn)用NLP技術(shù)的人工智能催收解決方案“泰岳小催”于23年下半年升級(jí)為“泰岳智呼”；在智能電銷方面，運(yùn)用NLP＋大數(shù)據(jù)能力，為B端客戶提供電銷場(chǎng)景一體化服務(wù)解決方案，降低營(yíng)銷成本，提升獲客率，促進(jìn)客戶轉(zhuǎn)化。
投資建議方面，我們繼續(xù)建議傳媒板塊圍繞三個(gè)方向布局，第一個(gè)方向就是持續(xù)推薦龍頭傳媒公司，我們建議堅(jiān)定持有，調(diào)整即買入，我們強(qiáng)烈推薦：【騰訊控股】【網(wǎng)易】【快手】【三七互娛】【吉比特】【芒果超媒】【分眾傳媒】【鳳凰傳媒】【三人行】【兆訊傳媒】等；第二個(gè)方向，我們看好各個(gè)細(xì)分板塊的龍頭公司，我們繼續(xù)推薦【光線傳媒】【華策影視】等；最后，我們建議繼續(xù)關(guān)注元宇宙和CHATGPT方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)不振對(duì)于廣告業(yè)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)等。
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