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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.78億元，同比下降17.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.03億元，同比下降11.84%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.68億元，同比下降1.67%；基本每股收益0.1866元/股，同比下降30.89%。
　　部份子公司收入利潤(rùn)同比承壓。2024年上半年，公司原中航電子10家子公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)39.18億元，同比下降28.31%，凈利潤(rùn)合計(jì)2.86億元，同比下降37.31%，凈利率7.29%，同比減少1.05pct。原中航機(jī)電12家子公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)78.52億元，同比下降10.74%，凈利潤(rùn)合計(jì)6.03億元，同比下降11.51%，凈利率7.68%，同比減少0.07pct。其中，上航電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.47億元，同比下降37.88%；凈利潤(rùn)3321.12萬元，同比下降58.80%；凈利率7.42%，同比減少3.77pct。凱天電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.01億元，同比下降33.72%；凈利潤(rùn)3118.51萬元，同比下降42.38%；凈利率4.45%，同比減少0.67pct。青云儀表實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.52億元，同比下降30.27%；凈利潤(rùn)1295.86萬元，同比下降70.00%；凈利率3.68%，同比減少4.87pct。華燕儀表實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.13億元，同比下降19.99%；凈利潤(rùn)3517.97萬元，同比下降6.91%；凈利率8.52%，同比增加1.20pct。蘭州飛控實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.72億元，同比下降27.25%；凈利潤(rùn)4159.33萬元，同比下降14.31%；凈利率15.29%，同比增加2.31pct。蘭航機(jī)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.30億元，同比下降44.42%；凈利潤(rùn)2052.18萬元，同比下降53.06%；凈利率8.93%，同比減少1.64pct。蘇州長(zhǎng)風(fēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.55億元，同比下降12.04%；凈利潤(rùn)4886.10萬元，同比下降35.33%；凈利率7.46%，同比減少2.69pct。東方儀表實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.10億元，同比下降19.21%；凈利潤(rùn)3968.43萬元，同比下降1.58%；凈利率18.93%，同比增加3.39pct。千山航電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.62億元，同比下降22.78%；凈利潤(rùn)-323.37萬元，同比增長(zhǎng)85.27%；凈利率-1.23%，同比增加5.24pct。慶安公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.21億元，同比下降20.22%；凈利潤(rùn)9757.04萬元，同比增長(zhǎng)6.02%；凈利率7.39%，同比增加1.83pct。陜航電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.78億元，同比下降32.97%；凈利潤(rùn)858.29萬元，同比下降84.92%；凈利率0.88%，同比減少3.02pct。新航集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.28億元，同比下降16.46%；凈利潤(rùn)1.39億元，同比下降26.92%；凈利率8.52%，同比減少1.22pct。精機(jī)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.27億元，同比增長(zhǎng)35.79%；凈利潤(rùn)1.27億元，同比增長(zhǎng)47.63%；凈利率11.23%，同比增加0.90pct。鄭飛公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.30億元，同比增長(zhǎng)6.75%；凈利潤(rùn)1342.23萬元，同比增長(zhǎng)28.94%；凈利率2.13%，同比增加0.37pct。四川液壓實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.47億元，同比增長(zhǎng)6.37%；凈利潤(rùn)4110.48萬元，同比增長(zhǎng)2.35%；凈利率9.20%，同比減少0.36pct。
　　利潤(rùn)率保持穩(wěn)定，持續(xù)加大費(fèi)用管控。2024年上半年，公司毛利率為25.51%，同比減少1.22pct；歸母凈利率為7.87%，同比增加0.54pct；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.49%，同比減少1.47pct。2024Q2，公司毛利率為25.89%，同比持平，環(huán)比增加0.77pct，歸母凈利率為7.70%，同比增加0.63pct，環(huán)比減少0.35pct。公司期間費(fèi)用總額18.46億元，同比下降21.88%，期間費(fèi)用率為16.08%，同比減少0.82pct；其中，銷售費(fèi)用1.16億元，同比下降3.32%，銷售費(fèi)用率為1.01%，同比增加0.15pct；管理費(fèi)用8.60億元，同比下降18.16%，管理費(fèi)用率為7.49%，同比減少0.02pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.14億元，同比下降73.57%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.13%，同比減少0.27pct；研發(fā)費(fèi)用8.56億元，同比下降24.78%，研發(fā)費(fèi)用率為7.45%，同比減少0.68pct。
　　應(yīng)收賬款增長(zhǎng)，合同負(fù)債下降。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-11.61億元，去年同期為-23.83億元，較去年同期增加12.22億元；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-5.79億元，去年同期為-6.26億元，較去年同期增加0.47億元；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~10.66億元，去年同期為59.98億元。截至2024年上半年，公司應(yīng)收賬款244.12億元，較2023年末增長(zhǎng)21.19%，同比增長(zhǎng)12.04%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.52次，同比減少0.40次；應(yīng)收票據(jù)21.83億元，較2023年末下降65.73%，同比增長(zhǎng)5.22%。公司存貨143.32億元，同比增長(zhǎng)9.31%。存貨周轉(zhuǎn)率0.61次，同比減少0.41次。截至2024年上半年，公司合同負(fù)債14.85億元，較2023年末下降38.28%，同比下降43.82%。
　　 2024年上半年在全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃完成度相較往年降低。2024年，公司計(jì)劃全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入285.22億元，利潤(rùn)總額24.37億元，歸母凈利潤(rùn)21.98億元；截至2024H1，公司完成度分別為40.24%、44.55%、41.09%；2023H1完成度分別為47.47%、51.49%、43.26%。
　　我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.32/20.18/22.57億元，對(duì)應(yīng)PE為27.9/25.3/22.6倍（2024.09.12），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求增長(zhǎng)低于預(yù)期，收入確認(rèn)進(jìn)度低于預(yù)期，產(chǎn)品降價(jià)幅度超預(yù)期。