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事件：上市航司發(fā)布8月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，8月是行業(yè)傳統(tǒng)旺季，航司客座率環(huán)比7月有明顯提升。
　　國(guó)內(nèi)航線：運(yùn)力投放克制，客座率提升明顯
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，在7月大幅提升運(yùn)力供給后，8月各航司運(yùn)力投放在7月基礎(chǔ)上并無(wú)明顯變化，環(huán)比增長(zhǎng)約1.4%。與19年相比，今年8月的運(yùn)力投放相當(dāng)于19年同期的132%，也與7月的水平類似。可以看出各航司在8月的運(yùn)力投放是較為克制的。
　　分航司看，大航運(yùn)力投放表現(xiàn)為環(huán)比略微增長(zhǎng)，而春秋與吉祥兩家中型航司表現(xiàn)為投放環(huán)比略有下降。對(duì)比23年同期，國(guó)航、東航與吉祥運(yùn)力投放持平或略低于去年同期水平，投放策略相對(duì)克制；海航、南航以及春秋的運(yùn)力投放則略高于去年同期。各航司運(yùn)力投放同比的低增速一方面得益于飛機(jī)延遲交付帶來(lái)的機(jī)隊(duì)規(guī)模低增長(zhǎng)，另一方面也體現(xiàn)出航司有意識(shí)的控制運(yùn)力投放，維護(hù)旺季機(jī)票價(jià)格的訴求較強(qiáng)。
　　客座率方面，8月上市航司整體客座率略高于19年同期0.1pct，環(huán)比7月則大幅提升3.1pct。分航司看，除春秋外，各航司客座率環(huán)比皆有3pct左右的提升。同比19年看，東航與南航客座率較19年同期提升1.2pct，提升較為明顯，國(guó)航客座率則同比19年下降1.8pct。春秋客座率沒有明顯提升，主要系春秋7月客座率就已經(jīng)處于很高的水平，在進(jìn)入旺季后，春秋沒有必要繼續(xù)拉升客座率，而是可以將重心放在提升票價(jià)水平上。
　　國(guó)際航線：客座率環(huán)比明顯提升，但還略低于19年同期
　　國(guó)際航線方面，8月上市航司國(guó)際航線運(yùn)力投放相當(dāng)于19年同期的88%左右，環(huán)比7月運(yùn)力投放提升約0.2%。客座率方面，受益于暑期旺季，8月客座率環(huán)比提升約2.9pct，但較19年同期低0.8pct。
　　分航司看，吉祥與東航客座率環(huán)比提升較為明顯，國(guó)航與海航環(huán)比提升較少。
　　同比19年看，南航與東航客座率略高于19年同期，而國(guó)航與吉祥較19年同期還有一定差距。三大航中，國(guó)航的客座率同比與環(huán)比表現(xiàn)略弱于東航和南航，我們認(rèn)為主要系國(guó)航疫情前國(guó)際長(zhǎng)航線占比較高，而目前國(guó)際長(zhǎng)航線的恢復(fù)程度不及國(guó)際短途航線。吉祥的客座率同比表現(xiàn)弱于春秋，主要系國(guó)際航線運(yùn)力投放增量較大，需要時(shí)間消化。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)航線供給過剩的情況依然存在，需要通過國(guó)際航線的恢復(fù)帶走堆積在國(guó)內(nèi)的過剩運(yùn)力，但同時(shí)我們也能夠感受到行業(yè)為了控制運(yùn)力過剩所做出的努力。隨著國(guó)際航線恢復(fù)進(jìn)程的推進(jìn)，供給端的過剩有望逐步緩解。今年民航業(yè)經(jīng)營(yíng)雖然依舊承壓，但考慮到行業(yè)基本面的改善，利潤(rùn)表現(xiàn)有望顯著優(yōu)于去年，且后續(xù)還將持續(xù)恢復(fù)。幾大航司股價(jià)經(jīng)歷去年一整年的大幅下跌后安全邊際凸顯，值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；民航政策變化；安全事故；油價(jià)匯率大幅波動(dòng)；異常天氣因素等。