>> 中原證券-藍天燃氣(605368)中報點評：地方國資入股，增加中期分紅-240919
| 上傳日期： |
2024/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳拓 |
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投資要點：
藍天燃氣發(fā)布2024年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入26.20億元，同比增長2.84%；歸母凈利潤3.41億元，同比增長1.35%。其中第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.38億元，同比減少4.68%；歸母凈利潤1.39億元，同比增加0.51%。
公司上半年業(yè)績保持穩(wěn)定增長
公司是河南省燃氣板塊上市公司，主營河南省內(nèi)天然氣中下游業(yè)務，包含管道天然氣業(yè)務、城市燃氣銷售業(yè)務。公司聚焦燃氣主業(yè)，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，2024年前兩個季度歸母凈利分別同比增長1.94%、0.51%。分業(yè)務看，上半年公司管道天然氣業(yè)務、城市燃氣業(yè)務分別實現(xiàn)收入11.82億元、10.01億元，分別同比下降0.54%、2.01%。燃氣安裝工程方面，公司實現(xiàn)收入3.68億元，同比增長29.75%。
我國天然氣行業(yè)供需端均保持快速增長
在需求端，根據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，2024年上半年，全國天然氣消費量2108億立方米，同比增長8.7%。在供應端，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，上半年我國天然氣產(chǎn)量1235億立方米，同比增長4.4%;天然氣進口量902億立方米，同比增長14.8%，其中管道氣進口377億立方米，LNG進口525億立方米。我國天然氣消費依賴進口，上半年天然氣進口量占消費的比重達到42.79%。國家能源局《中國天然氣發(fā)展報告(2024)》指出，預計2024年我國天然氣消費量達到4200億-4250億立方米，同比增長6.5%-7.7%；天然氣產(chǎn)量2460億立方米，增產(chǎn)持續(xù)超過100億立方米。
公司為河南省規(guī)模較大的綜合性燃氣企業(yè)
公司擁有豫南支線、南駐支線、博薛支線、許禹支線四條高壓天然氣長輸管道，和駐東支線、新長輸氣管道兩條地方輸配支線。公司不斷擴大管網(wǎng)覆蓋范圍，加快拓展城鄉(xiāng)燃氣業(yè)務，不斷向下游產(chǎn)業(yè)鏈條延伸。公司在豫南具有先發(fā)優(yōu)勢，并逐步擴展長輸管網(wǎng)覆蓋區(qū)域，延伸至豫中、豫北地區(qū)。
公司“長輸管網(wǎng)+城燃”雙主業(yè)布局，具備業(yè)務鏈優(yōu)勢
公司從事天然氣中游長輸管道和下游城市燃氣業(yè)務，天然氣中下游一體化運營，中游業(yè)務為下游業(yè)務提供穩(wěn)定氣源保障，有利于下游市場的培育和拓展；下游業(yè)務促進和擴大了天然氣市場，進一步提升了公司天然氣銷售總量，為中游長業(yè)務提供市場需求。2024年上半年，公司中游業(yè)務營收占比45.11%,下游業(yè)務營業(yè)收入占比38.21%。
公司增加中期現(xiàn)金分紅，維持高分紅比例
公司分紅比例高，且2024年增加了中期分紅。2021-2023年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為2.31億元、4.95億元、5.89億元，分別占對應年度歸母凈利潤的54.97%、83.55%、97.13%。2024年半年度公司派發(fā)現(xiàn)金紅利3.17億元，分紅比例91.52%。
河南國資入股，看好公司發(fā)展
8月2日，公司發(fā)布公告稱控股股東藍天集團與河南管網(wǎng)簽訂協(xié)議，將5%股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給河南管網(wǎng)，河南管網(wǎng)為河南投資集團旗下河南燃氣集團全資子公司。天然氣公司屬于公用事業(yè)行業(yè)，收益穩(wěn)定并且可持續(xù)，現(xiàn)金流充沛且股息率高，對國資吸引力強，本次轉(zhuǎn)讓利于公司規(guī)模優(yōu)勢與河南管網(wǎng)資源優(yōu)勢整合。
盈利預測和估值
公司天然氣中下游一體化運營，具有天然的區(qū)域壟斷性，維持業(yè)績穩(wěn)健增長，公司天然氣售價存在順價上漲預期，凈資產(chǎn)收益率、分紅比例維持較高水平。
預計公司2024、2025年、2026年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.39億元、6.82億元和7.30億元，對應每股收益為0.91、0.97和1.04元/股，按照9月18日13.24元/股收盤價計算，對應PE分別為14.62X、13.70X和12.79X。基于天然氣行業(yè)發(fā)展前景和公司估值水平，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：上游氣源價格波動；下游需求不及預期；行業(yè)政策變化；安全生產(chǎn)風險；系統(tǒng)風險。
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