>> 中原證券-藍天燃氣(605368)2023年年報及2024年一季報點評：天然氣業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，維持高分紅-240517
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳拓 |
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投資要點：
藍天燃氣發(fā)布2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.47億元，同比增長4.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.06億元，同比增長2.33%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率16.58%。2023年第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.97億元，同比增長9.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，同比增長1.92%。
2024年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.82億元，同比增長8.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比增長1.94%。
公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，燃氣安裝工程收入增長71.48%
作為河南省唯一上市的天然氣業(yè)務(wù)運營商，2023年，公司主營的天然氣下游業(yè)務(wù)收入延續(xù)增長，城燃業(yè)務(wù)銷售收入18.96億元，同比增長1.62%；公司燃氣安裝業(yè)務(wù)收入6.00億元，同比增長71.48%，主要由于公司鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場安裝業(yè)務(wù)開發(fā)較大幅度增加，較多符合條件的安裝客戶集中安裝；公司持續(xù)推進燃氣增值業(yè)務(wù)，使得其他收入同比增長37.56%。公司主營的天然氣中游業(yè)務(wù)收入同比略有下降，2023年公司管道天然氣銷售收入23.22億元，同比下降4.08%。
2024年一季度，公司經(jīng)營業(yè)績延續(xù)了增長，但歸母凈利潤增速低于營業(yè)收入增速，主要由于公司營業(yè)收入同比增加11.38%，高于營業(yè)收入8.46%的增速。
公司天然氣中下游一體化運營，“長輸管網(wǎng)+城燃”雙主業(yè)布局
公司主營天然氣中游長輸管道和下游城燃業(yè)務(wù)，中游業(yè)務(wù)為下游業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的氣源保障，下游業(yè)務(wù)為中游業(yè)務(wù)提供了市場需求。公司在豫南地區(qū)擁有先發(fā)優(yōu)勢，于2004年8月建成的豫南支線屬于該區(qū)域最早建成的天然氣支干線，公司于2011年6月建成南駐支線，并通過博薛支線、許禹支線將中游業(yè)務(wù)延伸至豫中、豫北地區(qū)。
我國天然氣消費擁有較大增長空間
根據(jù)中國石化發(fā)布的《中國能源展望2060（2024年版）》，我國天然氣需求將于2040年前后達峰，峰值約6100億立方米，占一次能源的比例將近13%，天然氣行業(yè)仍有十多年穩(wěn)定增長期。
我國天然氣進口和消費增速較高。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年1-3月,我國規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量632億立方米，同比增長5.2%。進口天然氣3279萬噸，同比增長22.8%。根據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，2024年一季度，全國天然氣表觀消費量1082.6億立方米，同比增長11.9%。
我國天然氣上下游價格聯(lián)動機制持續(xù)推進
2023年，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于建立健全天然氣上下游價格聯(lián)動機制的指導(dǎo)意見》，指導(dǎo)各地區(qū)完善天然氣上下游價格聯(lián)動政策。此后多地區(qū)陸續(xù)推行天然氣順價機制。2024年3月，深圳市發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于聯(lián)動調(diào)整我市管道天然氣銷售價格的通知》，居民和工商業(yè)基準價均比上一核定期上漲0.31元/立方米；成都市發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于居民用氣銷售價格聯(lián)動調(diào)整有關(guān)事項的通知》，將居民用戶及執(zhí)行居民氣價的非居民用戶氣價統(tǒng)一上調(diào)0.16元/立方米。許昌市于2023年9月，將居民用氣一檔和二檔標(biāo)準分別上調(diào)0.19元/立方米和0.24元/立方米。作為河南省天然氣支干線管網(wǎng)覆蓋范圍較廣、輸氣規(guī)模較大的綜合性燃氣企業(yè)，公司城燃業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域也存在順價調(diào)整的預(yù)期。
公司擁有特許經(jīng)營優(yōu)勢和氣源穩(wěn)定優(yōu)勢
公司五家子公司豫南燃氣、新鄭藍天、新長燃氣、長葛藍天、萬發(fā)能源分別在各自特許經(jīng)營區(qū)域擁有城燃業(yè)務(wù)獨家經(jīng)營權(quán)。公司與中石油、中石化、中海油等簽署上游氣源采購協(xié)議，擁有氣源穩(wěn)定優(yōu)勢。
公司積極分紅，2023年度分紅占歸母凈利潤比例超97%
公司上市以來，積極分紅回報投資者。2021-2023年，公司派發(fā)的現(xiàn)金分紅占對應(yīng)年度歸母凈利潤的比例分別為69.51%、54.97%、83.55%。公司2024年每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8.5元（含稅），共分派現(xiàn)金紅利5.89億元，占2023年歸母凈利潤的比例為97.13%。
盈利預(yù)測和估值
預(yù)計公司2024、2025年、2026年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.39億元、6.82億元和7.30億元，對應(yīng)每股收益為0.92、0.98和1.05元/股，按照5月16日13.32元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為14.45、13.54和12.64倍，公司目前估值水平處于合理區(qū)間。公司天然氣中下游一體化運營，業(yè)績穩(wěn)健增長，天然氣售價存在上漲預(yù)期，凈資產(chǎn)收益率、分紅比例維持較高水平，基于天然氣行業(yè)整體的發(fā)展前景，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：上游氣源價格波動；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)政策變化；安全生產(chǎn)風(fēng)險；系統(tǒng)風(fēng)險。
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