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宏觀策略
　　宏觀點評20240919：美聯(lián)儲：50bp的降息開局
　　在軟著陸的背景下，美聯(lián)儲以50bp的降息開局實為罕見。會議前市場預期降50bp的概率為66%左右，因此本次降息幅度略超預期，這是自2022年3月加息周期啟動后首次降息。因此通過本次會議，我們認為以50bp的幅度開啟本輪降息，有三點值得重點關注：首先，軟著陸是基準情形下，降息50bp“耐人尋味”。通過美聯(lián)儲對經(jīng)濟的預測來看，小幅下調(diào)經(jīng)濟、就業(yè)及通脹預期，因此實際上美聯(lián)儲認為衰退風險不大。雖然對失業(yè)率的調(diào)整幅度較大（6月預測4.0%，9月預測4.4%），但更多的是注重短期風險，而非長期。因為從更長期的失業(yè)率預測來看，美聯(lián)儲給出的預測是4.2%，整體較為穩(wěn)健。因此在沒有衰退預期下，不僅降50bp罕見，以50bp為降息的開局也十分罕見。其次，從鮑威爾講話來看，他承認了7月沒降是個錯誤，同時表示9月降息50bp，可以視作為美聯(lián)儲承諾不落后的標志（“The larger cut was mostly about risk management: “We don’t think we’re behind. You can take this as a sign of our commitment not to getbehind.”）。所以9月的50bp=7月25bp+9月25bp，更多是給7月的錯誤“打補丁”，而非是徹底的鴿派降息。最后，未來降息依舊十分保守。從點陣圖來看，年內(nèi)總共降100bp，11月和12月各25bp，2025年再降100bp，2026年再降50bp后結束降息周期。美聯(lián)儲往后降息路徑實則還是十分保守的。所以從市場反應來看，美聯(lián)儲議息結束后美國三大股指收跌，長端美債小幅上漲。因此不難看出，9月美聯(lián)儲議息實際上是一次“鷹派”降息。往后降息的節(jié)奏更多是逐步的，循序漸進的。
　　宏觀點評20240919：8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：增量政策有望加快出臺
　　8月經(jīng)濟增長邊際回落，全年經(jīng)濟增長目標需要政策進一步加碼。8月無論是生產(chǎn)、消費均出現(xiàn)回落態(tài)勢，一方面可能與8月高溫天氣等有關，影響了投資、生產(chǎn)的正常運行，另一方面結合8月PMI、PPI、社融等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟復蘇動能也有所偏緩。但我們認為，隨著降準降息等增量政策的逐步落地，四季度經(jīng)濟增長的斜率會出現(xiàn)明顯回升，進而實現(xiàn)5%的全年經(jīng)濟增長目標。風險提示：政策出臺節(jié)奏及項目落地放緩導致經(jīng)濟復蘇偏慢；海外經(jīng)濟體提前顯著進入衰退，國內(nèi)出口超預期萎縮。