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北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50BP，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.75%-5%，儲(chǔ)備余額利率、貼現(xiàn)利率分別降至4.90%、5.00%。利率決議公布后，10年期美債收益率快速下行至3.6381%，美國(guó)三大股指快速拉升后回吐漲幅，美元指數(shù)短線下行至100.259。新聞發(fā)布會(huì)開始后，10年期美債收益率轉(zhuǎn)為上行，三大股指寬幅震蕩，美元指數(shù)走強(qiáng)，COMEX黃金回落、原油上漲。
　　利率聲明方面，除了宣布降息50BP外，表述上主要有兩處變動(dòng)。（1）實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的信心有所增強(qiáng)。（2）重點(diǎn)開始向就業(yè)傾斜。
　　經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和點(diǎn)陣圖方面，下調(diào)年內(nèi)GDP增速預(yù)期和PCE通脹預(yù)期，上調(diào)失業(yè)率預(yù)期，年內(nèi)仍有50BP的降息空間。
　　如何看待以50BP的幅度開啟本輪降息周期？（1）2000年以來，以50BP開啟降息周期多對(duì)應(yīng)基本面出現(xiàn)明顯的下行壓力，對(duì)應(yīng)2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2007年次貸危機(jī)爆發(fā)。（2）大幅降息不意味著衰退交易，更多是一種預(yù)防性質(zhì)的行動(dòng)，目的是保持住經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)“穩(wěn)健”的現(xiàn)狀。（3）50BP或更多是前置降息，后續(xù)可能再度轉(zhuǎn)向25BP的節(jié)奏。
　　后續(xù)關(guān)注點(diǎn)依然是雙重風(fēng)險(xiǎn)的平衡，側(cè)重點(diǎn)是就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)。首先，通脹風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但不再構(gòu)成主要矛盾，美聯(lián)儲(chǔ)直言對(duì)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)2%的信心明顯增強(qiáng)。其次，利率聲明中新增“支持充分就業(yè)”，與“將通脹率恢復(fù)至2%的目標(biāo)”并列，且將就業(yè)目標(biāo)前置，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注重點(diǎn)開始向就業(yè)傾斜。此外，首次降息落地后，市場(chǎng)或繼續(xù)在單次降息25BP的基準(zhǔn)假設(shè)前提下不斷去修正后續(xù)的降息預(yù)期，而就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)將是關(guān)鍵變量。
　　總結(jié)來看，市場(chǎng)充分定價(jià)9月美聯(lián)儲(chǔ)首降落地，但50BP的降息幅度上略超市場(chǎng)預(yù)期，鮑威爾繼續(xù)保持鷹派姿態(tài)，后續(xù)降息節(jié)奏或轉(zhuǎn)向25BP的小步謹(jǐn)慎，繼續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)表現(xiàn)。會(huì)議召開前，市場(chǎng)已對(duì)本次降息決定充分定價(jià)，但降息25BP還是50BP尚存分歧。從結(jié)果上看，美聯(lián)儲(chǔ)采取前置降息50BP的方式，一方面不訴求落后于曲線，另一方面作為預(yù)防性質(zhì)的行動(dòng)保持住經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)“穩(wěn)健”狀態(tài)。伴隨著美國(guó)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)緩和、就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)增加，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注點(diǎn)將重點(diǎn)向就業(yè)傾斜，依據(jù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)逐次做出利率決議，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)行為而言，將繼續(xù)通過就業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)弱不斷修正后續(xù)降息的路徑，基準(zhǔn)情形下降息節(jié)奏將轉(zhuǎn)向25BP的小步謹(jǐn)慎。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)大幅弱于預(yù)期；流動(dòng)性出現(xiàn)明顯收緊。