>> 浙商證券-隆基綠能(601012)2024年半年報點評報告：BC電池技術優(yōu)勢突出，先進產(chǎn)能布局行業(yè)領先-240919
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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| 758KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨,謝金翰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡，公司業(yè)績階段性承壓
2024H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入385.29億元，同比下降40.41%；歸母凈利潤-52.43億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。實現(xiàn)銷售毛利率7.66%，銷售凈利率-13.65%。2024Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入208.55億元，同比下降42.6%，環(huán)比增長18.00%；歸母凈利潤-28.93億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，環(huán)比下降23.1%。實現(xiàn)銷售毛利率6.61%，環(huán)比下降2.28pct；銷售凈利率-13.9%，環(huán)比下降0.56pct。業(yè)績下滑主要系國內(nèi)光伏行業(yè)供需錯配形勢加劇，產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下行，海外貿(mào)易壁壘持續(xù)加碼，存貨減值計提影響，盈利下滑。
BC全場景產(chǎn)品價值凸顯，全方位筑牢技術護城河
2024H1，公司實現(xiàn)硅片出貨量44.44GW，其中對外銷售21.96GW；電池對外銷售2.66GW；組件出貨量31.34GW，其中亞太區(qū)域銷量同比增長超140%。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)HPBC 2.0量產(chǎn)技術里程碑式突破，電池量產(chǎn)線全線貫通，技術成本全面達標。面向集中式市場的雙面組件Hi-MO 9，組件量產(chǎn)功率660W，組件轉(zhuǎn)換效率24.43%，雙面率突破70%，抗隱裂能力提升80%，溫度系數(shù)、衰減、抗光線輻照不均等方面較TOPCon產(chǎn)品有明顯優(yōu)勢。Hi-MOX6 Max系列產(chǎn)品導入2382×1134mm最優(yōu)組件尺寸設計、先進的泰睿核心技術，組件量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率提高至23.3%。公司BC組件出貨量約10GW，公司Hi-MOX6防積灰組件較常規(guī)組件月均發(fā)電增益達2.84%，最高月相對增益達5.4%?；谌路庋b方案，實現(xiàn)HPBC 2.0組件功率大幅提升10W以上。背接觸晶硅異質(zhì)結(jié)太陽電池（HBC）光電轉(zhuǎn)換效率突破27.30%，BC組件（72版型-單面）研發(fā)轉(zhuǎn)換效率實現(xiàn)25.64%，晶硅-鈣鈦礦疊層電池轉(zhuǎn)換效率突破34.6%，商業(yè)化M6尺寸的晶硅-鈣鈦礦疊層電池權威認證效率達到30.1%，取得商業(yè)化應用的突破性進展。
聚焦長期穩(wěn)健經(jīng)營，優(yōu)勢產(chǎn)能布局行業(yè)領先
隆基嘉興工廠是全球光伏行業(yè)唯一的“燈塔工廠”，智能化、數(shù)字化處于全球領先水平。公司高品質(zhì)N型泰睿硅片已驗證并實現(xiàn)量產(chǎn)導入；隨著西咸新區(qū)一期年產(chǎn)12.5GW電池和銅川12GW電池等BC二代項目建設和產(chǎn)能改造項目推進，HPBC 2.0產(chǎn)品將于2024年底進入規(guī)模上市，預計2025年底前公司BC產(chǎn)能將達到70GW（其中HPBC 2.0產(chǎn)能約50GW），2026年底國內(nèi)電池基地計劃全部遷移至BC產(chǎn)品。北美區(qū)域出貨已順暢通關，美國5GW組件工廠已正式投產(chǎn)。
盈利預測及估值
下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。公司是國內(nèi)BC電池先行者，持續(xù)深耕技術優(yōu)勢突出?？紤]到行業(yè)競爭加劇，公司產(chǎn)品盈利短期承壓，但是公司作為光伏組件行業(yè)龍頭，深耕BC電池技術路線，競爭優(yōu)勢突出，我們下調(diào)公司2024-2026年盈利預測，維持“買入”評級，預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為-46、42、63億元（下調(diào)之前分別是47.59、82.87、103.55億元），對應EPS分別為0.61、0.55、0.83元，對應2025-2026年PE分別為24、16倍。
風險提示
光伏行業(yè)競爭加?。粐H貿(mào)易摩擦；匯率波動風險；毛利率下滑
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