>> 東方證券-千禾味業(yè)(603027)中報點評：二季度收入承壓，期待下半年經(jīng)營改善-240919
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
大小： |
369KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝寧鈴 |
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核心觀點
事件：公司公布24中報，營收15.89億／+3.78%；歸母凈利2.51億／-2.38%；扣非歸母2.46億／-3.73%；毛利率35.61%／-2.68pct；歸母凈利率15.77%／-0.99%。
Q2營收/利潤雙下滑，毛利率降+銷售費率升拖累嚴重。Q2營收6.94億/-2.53%，歸母凈利0.96億/ -14.16%，歸母凈利率13.77%/-1.87pct?？鄯菤w母0.95億/-14.73%。其中，Q2毛利率35.16%/-2.27pct。Q2銷售/管理/研發(fā)費用率為15.96%/3.37%/2.43%，同比+2.48pct/-0.80pct/+0.06pct，人員費用增加使得銷售費用增加，限制性股權(quán)激勵費用減少使得管理費用下降。
醬油平淡，食醋不及預(yù)期。24H1營收分產(chǎn)品看，醬油營收10.00億元/+3.5%；食醋營收2.02億元/-8.18%；其他營收3.56億元/+0.11%；原輔料包材、廣宣品等營收0.30億元。24H1營收分渠道看，經(jīng)銷模式實現(xiàn)營收11.83億元/+3.39%，直銷渠道實現(xiàn)營收3.76億元/+3.33%。
下半年精細化管理，強化營銷。公司下半年經(jīng)營計劃：1）產(chǎn)品為王，強化品質(zhì)，深入市場了解市場需求，深度梳理產(chǎn)品體系，更加精準匹配產(chǎn)品與營銷場景；適時推出新產(chǎn)品，快速滿足用戶需求。2）精細化管理，提高經(jīng)營質(zhì)量，發(fā)掘產(chǎn)供銷每一個環(huán)節(jié)的成本空間，擴大可選供應(yīng)商范圍、增加優(yōu)質(zhì)原料來源，在充分保障產(chǎn)品品質(zhì)的基礎(chǔ)上，提升原料利用率、增加副產(chǎn)物價值。3）強化營銷，開源增收，繼續(xù)強化營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，更加注重不同產(chǎn)品與不同地區(qū)、不同消費行為、不同飲食習(xí)慣的精準匹配，強化對經(jīng)銷商和銷售合作伙伴的賦能，形成合力，共同促進營銷網(wǎng)絡(luò)的快速、健康構(gòu)建。
盈利預(yù)測與投資建議
由于需求端承壓我們下調(diào)了收入預(yù)測及毛利率預(yù)測，預(yù)測公司24-26年EPS分別為0.54/0.62/0.65元（調(diào)整前24/25年為0.64 /0.77元），使用FCFF估值法，對應(yīng)公司目標價12.39元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品復(fù)購率低于預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期，食品安全問題，成本下降不及預(yù)期
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