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投資要點(diǎn)
　　一、香港本地股當(dāng)前的配置性價(jià)比如何？
　　1、股東回報(bào)：香港本地股通過持續(xù)穩(wěn)健派息來回饋股東。近年來，香港本地股分紅比例、每股股息金額保持相對(duì)穩(wěn)定。2023年香港本地股平均分紅比例超過80%；2024年中報(bào)，平均每股股息金額為0.49港元。截至9月18日，以恒生香港35指數(shù)、萬得香港本地股指數(shù)為代表的香港本地股股息率TTM分別達(dá)到5.8%、7.6%，處于2018年以來的高位水平。
　　2、基本面：降息帶來財(cái)務(wù)成本下降。香港本地公司有息負(fù)債主要以港幣或者美元計(jì)價(jià)，2024H1本地股平均融資成本為4.33%，而當(dāng)前美國已開啟新一輪降息周期，后續(xù)融資成本有望下行。9月18日（美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間）美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50bp，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)為4.75%-5.00%；9月19日，中國香港金融管理局宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至5.25%。
　　3、估值：香港本地利率下降帶來價(jià)值重估。此前在美國十年期國債收益率上行背景下，中國香港市場Hibor利率快速上行，與香港本地股股息率的利差不斷收窄，一度超過本地股股息率。2023年10月以來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷升溫，Hibor利率下行，香港本地股股息率與Hibor利率的利差重新走闊，后續(xù)隨著美國、中國香港降息，香港本地股有望重新獲得投資者的青睞。
　　二、香港本地股中的優(yōu)質(zhì)高股息紅利資產(chǎn)，值得長期配置。
　　建議關(guān)注受中國內(nèi)地地產(chǎn)影響較小、業(yè)務(wù)多元化、布局全球化以及派息穩(wěn)定、回購力度大的香港本地股。
　　綜合企業(yè)及地產(chǎn)、電訊等：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步多元化，周期類業(yè)務(wù)如房地產(chǎn)開發(fā)的比重不斷降低，持續(xù)性經(jīng)營業(yè)務(wù)如投資物業(yè)、公用事業(yè)、電訊等貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和利潤。
　　公用事業(yè)：盈利能力保持穩(wěn)健，可持續(xù)性的穩(wěn)定現(xiàn)金流帶來穩(wěn)健派息。
　　金融：重視股東回報(bào)，較高的派息比例及回購預(yù)期為股價(jià)提供安全墊。
　　最后，我們列示符合當(dāng)下部分建議行業(yè)方向里的香港本地股高股息標(biāo)的，供參考，不作為個(gè)股推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大國博弈風(fēng)險(xiǎn)；美國貨幣政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。