事件： 美東時(shí)間9月18日，美聯(lián)儲召開9月FOMC會議，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.75%-5.00%。美聯(lián)儲將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2024年11月7日召開下一次FOMC會議。 核心觀點(diǎn)： 9月議息會議可以歸納為鴿派降息開端，和鷹派鮑威爾。本次會議降息50bp，略超市場預(yù)期，但鮑威爾的鷹派發(fā)言打擊了市場對于后續(xù)降息50bp的樂觀預(yù)期，美股三大股指轉(zhuǎn)跌，美債利率上行。 向前看，考慮到近期美國消費(fèi)數(shù)據(jù)韌性十足，四季度通脹存在反彈風(fēng)險(xiǎn)，且11月FOMC會議前美國大選投票已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計(jì)11月和12月FOMC會議更有可能轉(zhuǎn)向單次25bp的降息幅度。2025年降息路徑則取決于總統(tǒng)大選（決定關(guān)稅、移民等政策）、國會選舉（決定2025年初債務(wù)上限及新一輪財(cái)政刺激能否通過）、利率下行期房地產(chǎn)市場回暖趨勢等多方面因素，不確定性較大。 市場反應(yīng)： 截至美東時(shí)間9月18日收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)單日分別跌0.2%、0.3%和0.3%，10年期美債收益率上行5bp降至3.70%，2年期美債收益率上行2bp至3.61%，美元指數(shù)收于100.9。 一、9月FOMC會議：降息50bp，鮑威爾鷹派發(fā)言打擊美股情緒 7月FOMC會議后，市場對于9月FOMC會議啟動降息基本沒有分歧，最大的關(guān)注點(diǎn)在于首次降息的幅度。8月24日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾年度會議上發(fā)表講話，正式宣告降息周期開始。鮑威爾表示，對美國通脹可持續(xù)地恢復(fù)到2%的路徑上充滿信心——“現(xiàn)在是調(diào)整政策的時(shí)候了。前進(jìn)的方向很明確，降息的時(shí)機(jī)和速度將取決于未來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)的平衡”。 在鮑威爾講話，及不斷降溫的美國非農(nóng)及通脹數(shù)據(jù)的催化下，9月FOMC會議前夕，市場對于降息前景越來越樂觀，10年期美債收益率已經(jīng)在會議前降至3.6%-3.7%區(qū)間，預(yù)期降息50bp的概率在50%左右浮動。 整體來看，9月議息會議降息50bp，并進(jìn)一步提出對實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的重視。但是，鮑威爾對于未來降息路徑的保持鷹派，打擊美股的樂觀情緒，表明美聯(lián)儲不希望市場過度提前釋放樂觀預(yù)期，以引發(fā)通脹反彈。 具體來看： 一是，從聲明來看，美聯(lián)儲對通脹降溫更有信心，貨幣政策目標(biāo)向就業(yè)傾斜。 通脹方面，相比于7月，聲明刪去了“過去一年通脹有所放緩”、“在對通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)更有信心以前，不適合降低目標(biāo)范圍”等表述，改為“通脹在朝2%目標(biāo)進(jìn)一步推進(jìn)（further progress toward the Committee’s2 percent objective）”，并指出委員會當(dāng)前“對通脹可持續(xù)接近2%的信心有所增強(qiáng)（gained greater confidence that inflation is movingsustainably toward 2 percent）”。 就業(yè)及經(jīng)濟(jì)方面，委員會新增了“堅(jiān)定承諾支持充分就業(yè)（The Committeeis strongly committed to supporting maximum employment）”的表述，這也表明在就業(yè)通脹雙重目標(biāo)的框架下，美聯(lián)儲關(guān)注的重點(diǎn)開始向就業(yè)傾斜。 二是，美聯(lián)儲上調(diào)失業(yè)率預(yù)測、下調(diào)通脹預(yù)測，點(diǎn)陣圖顯示2024年內(nèi)還有50bp降息空間。 6月議息會議上，美聯(lián)儲上調(diào)2024及2025年的通脹預(yù)測，并在點(diǎn)陣圖中，將2024年利率中值從4.6%上調(diào)至5.1%，2025年利率中值從3.9%升至4.1%。 在9月議息會議上，美聯(lián)儲上調(diào)失業(yè)率預(yù)測、下調(diào)通脹預(yù)測，將2024年、2025年失業(yè)率預(yù)測分別上調(diào)0.4及0.2個(gè)百分點(diǎn)，將2024年、2025年的PCE預(yù)測分別下調(diào)0.3及0.2個(gè)百分點(diǎn)，這點(diǎn)也符合聲明中提到美聯(lián)儲“判斷實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡（judges that the risks to achieving its employmentand inflation goals are roughly in balance）”。 在更高的失業(yè)率和更低的通脹風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測下，美聯(lián)儲在點(diǎn)陣圖中將2024年利率中值從5.1%下調(diào)至4.4%，意味著2024年內(nèi)還有2次共計(jì)50bp的降息空間；2025年、2026年利率中值分別下調(diào)0.7個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.4%、2.9%，指向2025年降息空間為100BP，與6月議息會議保持一致，這也意味著相比于6月，9月議息會議的降息實(shí)質(zhì)上把降息的幅度進(jìn)行了“前置”。 三是，鮑威爾記者會釋放鷹派信號，打擊了市場對未來維持50bp降息幅度的樂觀預(yù)期。記者會上鮑威爾提到美聯(lián)儲只是在“適度校準(zhǔn)政策立場”，沒有預(yù)先設(shè)定的政策路線，未來降息幅度將逐次根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來做出決定，速度可快、可慢甚至還會暫停。在鮑威爾講話之前美股一度大幅上漲，在其發(fā)言后掉頭下挫，三大股指當(dāng)日收盤均轉(zhuǎn)跌。 As the economy evolves, monetary policy will adjust in order to bestpromote our maximum employment and price stability goals. If theeconomy remains solid and inflation persists,&nbs
