>> 信達證券-降息50BP的邏輯：貝弗里奇曲線回歸常態(tài)-240920
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
大小： |
767KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮,麥麟玥 |
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美聯(lián)儲政策的側(cè)重點發(fā)生轉(zhuǎn)變。9月FOMC會議啟動降息已成定局，關(guān)鍵是此次降息的幅度——50bp。海外市場對9月降息預(yù)期在會議前幾天發(fā)生了變化，但期間公布的經(jīng)濟指標最新值并未顯示走弱，這顯示出當下開局降息的50bp更多是一次“預(yù)防式”降息。不僅如此，8月核心通脹較7月略有反彈，在次背景下，9月降息幅度仍打破了往常25bp的降息節(jié)奏，我們認為背后體現(xiàn)的是通脹權(quán)重或有下降，側(cè)重點或正從通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)。
貝弗里奇曲線常態(tài)化后，美聯(lián)儲就業(yè)和通脹終究要選一個。過去（2022.05-2024.01）貝弗里奇曲線垂直化給勞動力市場的“低失業(yè)率”式降溫提供了窗口，是美聯(lián)儲可以在不大幅增加失業(yè)率的同時降低通脹的一個理由?，F(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生了變化，貝弗里奇曲線開始右偏,這指向職位空缺率繼續(xù)下降的同時，失業(yè)率存在繼續(xù)惡化的風險。這也意味著貝弗里奇曲線正?；?，更長時間的通脹韌性和更長時間的失業(yè)，美聯(lián)儲終究要選擇一個。
后續(xù)降息節(jié)奏或更多以穩(wěn)為主。我們認為，美聯(lián)儲這次預(yù)防式降息主要目的或在于防止就業(yè)市場疲軟過快帶來的經(jīng)濟風險。美聯(lián)儲后續(xù)降息有兩種路徑：一是延續(xù)預(yù)防式降息，即幅度較小的常規(guī)降息，節(jié)奏以穩(wěn)為主；二是轉(zhuǎn)向衰退式降息，經(jīng)濟出現(xiàn)明顯下滑后，大幅降息。目前來看，我們認為延續(xù)以穩(wěn)為主降息節(jié)奏的可能性較大。一是我們預(yù)計今年年底的失業(yè)率與9月經(jīng)濟預(yù)測水平相差無幾。第二，核心通脹的頑固一定程度上鞏固了后續(xù)降息25bp的節(jié)奏。
風險因素：地緣政治風險，國際油價上漲超預(yù)期，就業(yè)市場超預(yù)期走弱等。
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