>> 安信國際-美股宏觀策略報告：美聯(lián)儲降息50基點，但未能消除衰退憂慮-240920
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
黃焯偉 |
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美聯(lián)儲降息50基點，降息周期開始。美聯(lián)儲於9月18日開啟降息周期，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點至4.75%-5.00%。市場終于等到美聯(lián)儲自新冠疫情初期以來的首次降息，不過美聯(lián)儲在態(tài)度上比較鷹派，表示目前未有看到經(jīng)濟衰退，當前勞動力市場非常穩(wěn)固，降息50基點只屬預防性的舉措，以防止失業(yè)率上升的風險，去維持現(xiàn)有經(jīng)濟狀況。主席鮑威爾亦強調(diào)美聯(lián)儲沒有落后于數(shù)據(jù)，未來降息的路徑仍然會依從宏觀數(shù)據(jù)的走向。
經(jīng)濟預期有所調(diào)整。宏觀預期方面，根據(jù)點陣圖上的指引，F(xiàn)OMC官員對2024年GDP增長預期，從上一次（六月）的2.1%下調(diào)至2.0%、對2025年的預期保持在2.0%不變；對2024年失業(yè)率的預期從4.0%大幅上調(diào)至4.4%、對2025年失業(yè)率的預期從4.2%上調(diào)至4.4%；對2024年P(guān)CE物價預期從2.6%下調(diào)至2.3%、對2025年P(guān)CE物價預期從2.3%下調(diào)至2.1%；對2024年核心PCE物價從2.8%下調(diào)至2.6%、對2025年核心PCE物價從2.3%下調(diào)至2.2%。
就業(yè)市場風險上升。雖然鮑威爾一再強調(diào)就業(yè)市場狀況良好，但我們從點指圖的指引上看到，官員們對明年失業(yè)率的指引區(qū)間由上次（六月）時的3.8-4.3%，大幅上調(diào)至4.2-4.7%。從早前公布的就業(yè)數(shù)據(jù)所顯示，7月整體職缺數(shù)量降至767.3萬個，低于市場預期的810萬個。前值6月職缺數(shù)量亦從初值的818.4萬個，下修至791萬個。職缺對失業(yè)人口的比率從6月下修后的1.16下降至7月的1.07，迫近平衡線。雖然美國失業(yè)率雖然從7月高位的4.25%，輕微下跌至8月的4.22%，但就業(yè)改善之情況能否持續(xù)仍有待觀察，我們認為穩(wěn)定就業(yè)市場成了美聯(lián)儲當前最大的目標。
經(jīng)濟活動放緩。經(jīng)濟活動方面，根據(jù)美聯(lián)儲8月褐皮書，報告顯示由7月中旬至8月下旬，美國經(jīng)濟活動擴張速度有所放緩，9個地區(qū)的經(jīng)濟活動下降（或持平），高于上一份報告中的所顯示的5個，只有3個地區(qū)的經(jīng)濟活動略有增長。就業(yè)水平方面，過去數(shù)星期持平或略有上升，有5個地區(qū)就業(yè)增長略為上升，但數(shù)個地區(qū)指企業(yè)減少工時，透過自然流失來減少人手。由于對需求及經(jīng)濟前景不確定感到擔憂，企業(yè)減少招聘。整體薪酬增長溫和，與近期報告顯示的放緩趨勢一致。
目標利率預期有所下調(diào)，但降息幅度仍低于預期。從點陣圖上，F(xiàn)OMC對今、明兩年底目標利率的指引從六月時的5.1%及4.1%降至4.4%及3.4%，雖然對明年的目標利率預期有所下調(diào)，但降息幅度大至上維持了100基點（相當于4次25基點的降息），比市場原來預期的6-7次為低，隨后利率期貨亦繼而有所移動，反映市場下調(diào)對美聯(lián)儲預期的降息次數(shù)至5- 6次。這亦導致長年期美債息有所拉升，債價下跌，日圓匯率亦有所回軟。
市場波動性預期上升?？偟膩砜?，降息幅度雖然符合預期，但未能消除市場對后續(xù)就業(yè)情況以至經(jīng)濟衰退的憂慮緩減，降息的效果走到實體經(jīng)濟需要時間傳達，就業(yè)市場較難在短期有明顯改善。另外，企業(yè)將公布三季度業(yè)績，盈利能力及增長指引的改變將是市場關(guān)心的議題，加上大選臨近，市場沽壓在未來兩個月依會較大，投資者須要注意市場波動的風險。長債短期受壓但中期我們?nèi)匀豢春?，可用作對沖衰退風險；另外亦可關(guān)注與利率敏感度較高的板塊如房地產(chǎn)及公用事業(yè)。
風險提示：就業(yè)情況過度降溫、消費情緒持續(xù)下降、通脹反彈。
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