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8月至今，離岸市場(chǎng)較A股表現(xiàn)更佳。截至9月13日，8月以來A股回調(diào)幅度較大，滬深300指數(shù)下跌7.6%，MSCI中國(guó)指數(shù)也錄得下跌1.6%，港股和中概股表現(xiàn)較佳，納斯達(dá)克金龍中概股指數(shù)上漲2.9%，恒生指數(shù)上漲0.4%。綜合來看，能源、材料、必選消費(fèi)等板塊跌幅較大。
　　美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于提升港股估值及流動(dòng)性。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)超市場(chǎng)預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn)，開啟新一輪降息周期。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息將有利于改善全球市場(chǎng)的流動(dòng)性，尤其是新興市場(chǎng)的流動(dòng)性。值得注意的是，目前港股市場(chǎng)估值偏低，盈利增長(zhǎng)改善趨勢(shì)明顯，有望吸引資金凈流入。另外，根據(jù)我們此前的分析，美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于提升港股估值，有利于港股獲得相對(duì)較佳的表現(xiàn)。下面，我們總結(jié)出降息周期下港股市場(chǎng)值得關(guān)注的三大投資交易方向。
　　方向一：有望受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息的成長(zhǎng)板塊和個(gè)股。在利率走低、流動(dòng)性寬松的情況下，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⒂蓛r(jià)值股切換為成長(zhǎng)股。成長(zhǎng)型板塊對(duì)利率變動(dòng)較為敏感，降息初期其估值有望得到修復(fù)。目前，醫(yī)療健康（尤其是生物科技）和信息技術(shù)板塊的前瞻市盈率仍低于其過去五年均值，這些板塊明年預(yù)期盈利增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁。從細(xì)分主題投資板塊上看，港股和中概股的成長(zhǎng)股主要集中在需求側(cè)，圍繞新興消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)和消費(fèi)升級(jí)等主題。我們優(yōu)選出19個(gè)有望受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息的個(gè)股供參考。
　　方向二：有望受益于人民幣升值的行業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)已開啟降息周期，美元指數(shù)或在中期呈下行趨勢(shì)，有望支持人民幣進(jìn)入升值通道。經(jīng)過對(duì)過去12輪人民幣升值期間MSCI中國(guó)各行業(yè)的表現(xiàn)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)、信息技術(shù)、材料和可選消費(fèi)行業(yè)領(lǐng)漲。從基本面看，降息將有助減輕企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)、降低融資成本，資產(chǎn)負(fù)債率較高的行業(yè)及持有外匯資產(chǎn)負(fù)債的企業(yè)或較受益。根據(jù)iFinD，目前存量中資美元債較多的行業(yè)為金融、房地產(chǎn)和工業(yè)，這些行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也偏高。
　　方向三：優(yōu)質(zhì)港股高息股。在利率持續(xù)下行的趨勢(shì)下，資金有望流入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)高息股的收益確定性相對(duì)更強(qiáng)。前期隨著市場(chǎng)回調(diào)，港股高息股也出現(xiàn)了不同幅度的調(diào)整，估值已回歸至均值附近，市場(chǎng)對(duì)于交易過于擁擠的擔(dān)憂有所減輕，提供了一個(gè)更好的布局機(jī)會(huì)。
　　浦銀國(guó)際重點(diǎn)關(guān)注股票組合：加入泡泡瑪特，移出華潤(rùn)啤酒、和黃醫(yī)藥和巨子生物。自上次更新至今，組合下跌3%，跑輸MSCI中國(guó)指數(shù)、恒生科技指數(shù)和中概股指數(shù)。期間，中國(guó)飛鶴和騰訊控股的表現(xiàn)相對(duì)較好，但拼多多和華虹半導(dǎo)體表現(xiàn)相對(duì)較弱。目前，組合包含安踏體育、比亞迪電子和零跑汽車等8只股票，預(yù)計(jì)這些個(gè)股有望在未來6至12個(gè)月內(nèi)獲得較強(qiáng)的相對(duì)表現(xiàn)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：政策刺激不及預(yù)期，地方債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，人民幣大幅貶值，流動(dòng)性趨緊。