>> 開源證券-科興制藥(688136)公司首次覆蓋報告：高效賦能國產(chǎn)生物藥出海，海外業(yè)務(wù)進(jìn)入加速兌現(xiàn)期-240919
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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| 2796KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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“創(chuàng)新+海外商業(yè)化”雙輪驅(qū)動，致力于搭建國產(chǎn)高品質(zhì)生物藥出海平臺
通過20多年的海外營銷經(jīng)驗，科興制藥已在全球范圍內(nèi)構(gòu)建了廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，通過“創(chuàng)新+海外商業(yè)化”雙輪驅(qū)動的平臺型發(fā)展模式，高效賦能國產(chǎn)高品質(zhì)生物藥出海。憑借自研以及產(chǎn)品引進(jìn)的方式，公司已搭建豐富的產(chǎn)品矩陣，現(xiàn)有產(chǎn)品線涵蓋抗病毒、消化及自免、抗腫瘤和代謝病等多個領(lǐng)域。短期看，存量品種受區(qū)域集采影響減弱，依普定、白特喜等核心品種恢復(fù)穩(wěn)健增長；中長期維度看，公司逐步完成產(chǎn)品引進(jìn)規(guī)劃并持續(xù)推進(jìn)引進(jìn)產(chǎn)品出海，白紫已獲得歐盟委員會上市批準(zhǔn)并完成首批發(fā)貨，海外業(yè)務(wù)將迎來收獲期。我們看好公司的長期發(fā)展，預(yù)計2024-2026年公司的歸母凈利潤為0.41/1.04/2.28億元，EPS為0.20/0.52/1.15元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為68.8/26.9/12.3倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
集采影響逐步減弱，核心產(chǎn)品銷售額恢復(fù)穩(wěn)健增長
公司目前貢獻(xiàn)收入的上市產(chǎn)品共有5個，受區(qū)域集采影響，依普定與白特喜2023年銷售額略微下滑；2024年以來集采影響逐步減弱，核心產(chǎn)品銷售額已恢復(fù)穩(wěn)健增長。同時，公司不斷推進(jìn)自研管線布局，首個自主研發(fā)的1類創(chuàng)新藥Fc融合蛋白-長效生長激素已進(jìn)入I期臨床，改良新藥人干擾素α1b吸入溶液與聚乙二醇化人粒細(xì)胞刺激因子注射液已進(jìn)入III期臨床，具有較好的商業(yè)化潛力。
逐步完成產(chǎn)品引進(jìn)規(guī)劃，高效賦能國產(chǎn)高品質(zhì)生物藥出海
公司逐步完成產(chǎn)品引進(jìn)規(guī)劃，為海外商業(yè)化戰(zhàn)略持續(xù)提供產(chǎn)品支持。截至2024年6月底，公司已引進(jìn)13種優(yōu)勢產(chǎn)品，其中腫瘤領(lǐng)域9個、消化及免疫領(lǐng)域2個、代謝病領(lǐng)域2個，預(yù)計2024-2025年累計將引入超15/20個產(chǎn)品。憑借20余年海外產(chǎn)品注冊、開拓營銷、合規(guī)審計方面豐富資源與經(jīng)驗?zāi)芰?，公司目前正積極推進(jìn)引進(jìn)產(chǎn)品在發(fā)達(dá)市場及新興市場共60余個國家110多項注冊進(jìn)程。引進(jìn)產(chǎn)品白紫于2024年7月獲得歐盟上市批準(zhǔn)，英夫利西單抗于2024年6月獲得秘魯上市批準(zhǔn)，貝伐珠單抗、利拉魯肽等產(chǎn)品在海外市場預(yù)計將陸續(xù)迎來收獲期。
風(fēng)險提示：海外放量不及預(yù)期、集采帶量采購風(fēng)險、補(bǔ)繳稅款影響當(dāng)期利潤等。
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