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投資要點(diǎn)
　　新疆能源巨頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局。廣匯能源股份有限公司（以下簡稱“廣匯能源”或“公司”）創(chuàng)始于1994年，2000年5月在上海證券交易所上市，2012年轉(zhuǎn)型為專業(yè)化的能源開發(fā)企業(yè)，是目前在國內(nèi)外同時(shí)擁有“煤、油、氣”三種資源的民營企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)包括天然氣、煤炭、煤化工、油氣開采四大傳統(tǒng)能源板塊，主要產(chǎn)品是LNG、煤炭、甲醇、煤焦油及乙二醇。面臨“碳中和”時(shí)代，公司在夯實(shí)傳統(tǒng)能源主業(yè)的基礎(chǔ)上，積極進(jìn)行能源轉(zhuǎn)型，踏足CCUS和氫能領(lǐng)域。
　　煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)能增量顯著，業(yè)績空間可期。1）截至2023年末，公司擁有3處礦權(quán)，分別為白石湖煤礦、馬朗煤礦、東部礦區(qū)。煤炭資源總量達(dá)65.97億噸，可采儲(chǔ)量達(dá)59.12億噸。2）截至2024年6月25日，公司擁有1座在產(chǎn)礦井白石湖煤礦，核定產(chǎn)能3500萬噸/年，權(quán)益占比100%，未來計(jì)劃繼續(xù)核增至4000萬噸。3）馬朗煤礦：馬朗一號(hào)煤礦1000萬噸產(chǎn)能8月正式獲批，未來產(chǎn)能規(guī)劃2500萬噸/年，該煤礦原煤平均發(fā)熱量可達(dá)6132大卡，屬于稀缺的高卡煤，具備較高的開發(fā)利用價(jià)值。4）東部礦區(qū)：該礦可采儲(chǔ)量超30億噸，目前正在積極推進(jìn)前期工作，爭取在“十四五”期間貢獻(xiàn)產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)劃2000萬噸。
　　天然氣業(yè)務(wù)：靈活銷售策略，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。1）公司自產(chǎn)氣業(yè)務(wù)主要依托于吉木乃工廠、哈密新能源工廠，產(chǎn)能分別為5、7億方/年。2）由于齋桑油田逐步向原油開采為主過渡，當(dāng)前僅生產(chǎn)少量天然氣保障當(dāng)?shù)孛裼眯枨?，吉木乃工廠需尋找其他氣源維持生產(chǎn)，目前公司正積極推進(jìn)相關(guān)工作。3）在經(jīng)歷鍋爐輪檢后，2024年Q1哈密工廠實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1.88億方，生產(chǎn)逐步回歸穩(wěn)定。4）公司貿(mào)易氣業(yè)務(wù)主要依托江蘇南通港呂四港區(qū)LNG接收站開展，以利潤為導(dǎo)向，靈活制定銷售策略，逐步形成“2+3”運(yùn)營模式。5）隨著#620萬方儲(chǔ)罐在2024年4月投運(yùn)，啟東項(xiàng)目周轉(zhuǎn)量已突破500萬噸。6）未來規(guī)劃方面，7# 20萬方儲(chǔ)罐將于2025年前投資建設(shè)，2#卸船泊位正在辦理批復(fù)手續(xù)，總體罐容能力、周轉(zhuǎn)能力將有望達(dá)到102萬方、1000萬噸/年。
　　煤化工業(yè)務(wù)：產(chǎn)業(yè)協(xié)同成本優(yōu)勢顯著，受益石油高景氣。1）公司煤化工板塊堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同發(fā)展，利用自產(chǎn)煤炭資源，大力布局現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)，目前主要產(chǎn)品有甲醇、煤焦油、提質(zhì)煤、乙二醇、輕質(zhì)煤焦油、二甲基二硫、二甲基亞砜等。2）公司煤化工生產(chǎn)所需的原材料主要來源于自產(chǎn)煤炭，運(yùn)距短，綜合成本低，同時(shí)公司充沛的煤炭儲(chǔ)量為公司煤化工業(yè)務(wù)的持續(xù)增長提供了有力支撐。3）煤化工行業(yè)和石油化工行業(yè)的部分產(chǎn)品有一定重合，2020年以來原油價(jià)格持續(xù)走高，推動(dòng)化工產(chǎn)品價(jià)格走強(qiáng)，公司煤化工業(yè)務(wù)盈利高穩(wěn)。
　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級(jí)。公司核心業(yè)務(wù)煤炭未來產(chǎn)能增量空間較大，同時(shí)天然氣、煤化工業(yè)務(wù)皆有增量，公司盈利有望穩(wěn)步向上。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為48.6、61.8、65.2億元，按照9月19日收盤時(shí)市值計(jì)算，對應(yīng)PE為7.9、6.2、5.9倍，參考可比公司估值，首次覆蓋，給予“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）煤炭價(jià)格大幅下跌；2）宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；3）新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。