>> 山西證券-廣匯能源(600256)煤炭產(chǎn)能大增疊加貿(mào)易氣彈性仍存，公司成長可期-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年半年度報告：2024年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入172.49億元，同比-50.84%；歸母凈利潤14.55億元，同比-64.70%；扣非后歸母凈利潤14.92億元，同比-63.61%；基本每股收益0.2216/股，同比-64.70%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.90%，同比減少8.38個百分點。上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額26.25億元，同比-42.70%。截至6月30日，公司總資產(chǎn)552.25億元，同比-5.70%；凈資產(chǎn)259.17億元，同比-10.52%。
事件點評
H1煤炭產(chǎn)銷減量，毛利率下降。2024年1-6月，公司原煤產(chǎn)量（不含自用煤）976.67萬噸，同比-17.8%（其中Q1：589.17，同比-12.96%；Q2：387.5，同比-24.1%，環(huán)比-34.2%）；H1原煤銷量1338.1萬噸，同比-3.11%（其中Q1：780.3，同比-1.09%；Q2：557.8，同比-5.8%，環(huán)比-28.5%）；產(chǎn)銷量下滑主要受上半年安檢壓力及白石湖臨時性地質(zhì)變化影響，Q2影響較大。價格方面，公司主要目標市場甘肅、寧夏等區(qū)域煤炭價格下行，靖遠電煤Q5000車板價H1均價733元/噸，同比-13.52%；寧夏石嘴山動力煤Q5000車板價H1均價672元/噸，同比-13.38%；哈密地銷煤價也隨之降低，哈密動力煤Q6000坑口價H1均價380元/噸，同比-19.97%。由于公司煤炭開采成本較低，H1煤炭業(yè)務毛利率約26.22%，與2023年平均毛利率34.68%相比減少8.46pct，但仍處于歷史較高水平。
LNG貿(mào)易價差縮小，公司貿(mào)易規(guī)模減量。廣匯新能源自產(chǎn)氣H1實現(xiàn)3.66億方，同比+18.51%，基本滿產(chǎn)。外購氣方面，H1實現(xiàn)銷量17.46億方，同比-54.14%。上半年外購氣貿(mào)易價差減小，LNG到岸價與國內(nèi)出廠價價格平均-652元/噸，貿(mào)易利潤空間較差，廣匯國際天然氣貿(mào)易有限責任公司H1實現(xiàn)凈利潤-0.33億元。
煤化工貿(mào)易縮量，毛利率提升。公司主要煤化工產(chǎn)品為甲醇、乙二醇、煤基油品和煤化工副產(chǎn)品；1-6月甲醇產(chǎn)量57.83萬噸，同比+22.16%；其他產(chǎn)品產(chǎn)量降低：乙二醇4.69萬噸（-5.14%）、煤基油品29.35萬噸（-11.85%）；副產(chǎn)品21.54萬噸（-4.19%）。公司上半年規(guī)避價格風險主動縮減貿(mào)易規(guī)模，疊加Q2煤化工產(chǎn)品價格回升，華東地區(qū)甲醇、乙二醇H1均價同比分別上漲+5.89%、10.39%。H1公司煤化工業(yè)務毛利率27.06%，比2023年平均毛利率23.65%提高3.41pct。
白石湖核增及馬朗煤礦1000萬噸/年產(chǎn)能核準，公司未來成長可期。根據(jù)公司6月24日公告，白石湖露天礦核增1700萬噸/年產(chǎn)能（由1800萬噸/年增加到3500萬噸/年）；6月4日，馬朗煤礦產(chǎn)能由500萬噸/年新增至1000萬噸/年產(chǎn)能獲得批復，公司下半年合計新增產(chǎn)能超過2200萬噸，當前毛利下，新增煤炭產(chǎn)量將有效擴大公司利潤規(guī)模。
投資建議
預計公司2024-2026年EPS分別為0.7\0.98\1.16元，對應公司9月4日收盤價6.04元，2024-2026年動態(tài)PE分別為8.7\6.2\5.2倍；考慮到煤炭產(chǎn)能大幅增加，天然氣貿(mào)易價差恢復，我們預計公司下半年及后期凈利潤規(guī)模增加，繼續(xù)給予“增持-A”投資評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速不及預期風險；煤炭、LNG價格超預期下行風險；安全生產(chǎn)生風險；基建項目手續(xù)審批風險等。
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