>> 招商證券-國電南瑞(600406)業(yè)績穩(wěn)健增長，海外和網(wǎng)外業(yè)務(wù)快速成長-240920
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓,呂昊 |
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公司發(fā)布2024H1業(yè)績，上半年營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為201.14、27.09、26.22億元，分別同比增加10.02%、8.36%、7.72%。
業(yè)績平穩(wěn)增長。公司2024年上半年營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為201.14、27.09、26.22億元，分別同比增加10.02%、8.36%、7.72%。其中Q2公司收入124.16億元，同比增長2.73%，凈利潤、扣非利潤21.14、20.74億元，分別同比增加6.95%、5.70%。
毛利率略有提升，盈利指標穩(wěn)定。2024年H1公司實現(xiàn)毛利率29.03%，同比提升0.46pcts，凈利率14.27%，同比下降-0.25pcts。公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為4.83%/2.96%/7.1%/-1%，分別同比-0.15pcts/+0.05pcts/+0.56pcts/+0.36pcts，整體變化不大。
主要業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。智能電網(wǎng)：收入93.57億元，同比+1.8%，毛利率33.57%，同比+2.63pcts。數(shù)能融合：收入37.35億元，同比+14.86%，毛利率26.07%，同比-0.37pcts。系加強網(wǎng)絡(luò)安全、生產(chǎn)運營信息化等業(yè)務(wù)拓展。能源低碳：收入50.52億元，同比+32.7%，毛利率23.27%，同比+1.73pcts。系開拓儲能、光伏等業(yè)務(wù)，收入大幅增長。工業(yè)互聯(lián)：收入12.09億元，同比+6.05%，毛利率22.52%，同比-0.96pcts。集成及其他：收入7.24億元，同比-13.95%，毛利率34.33%，同比-13.63pcts。系節(jié)能租賃業(yè)務(wù)放緩，收入和毛利率下降。海外營收8.31億元，同比+92.8%。系加快海外業(yè)務(wù)拓展和項目執(zhí)行。網(wǎng)內(nèi)營收111.47億元，同比+0.84%，網(wǎng)外營收89.30億元，同比+24.41%。
優(yōu)勢業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)定領(lǐng)先。公司上半年新簽合同287億元，同比增長10.7%。換流閥方面，今年以來，公司中標沙特、陜北-安徽、陽江等項目，市占率超50%；24年1~3批國網(wǎng)輸變電設(shè)備招標繼保監(jiān)控中份額超30%。靜態(tài)補償裝置、采集終端等國網(wǎng)集招份額進一步提升。4500V/5000AIGBT通過場內(nèi)全套試驗，后續(xù)有望帶動特高壓IGBT國產(chǎn)化程度進一步提升。
特高壓和配網(wǎng)建設(shè)可能帶來彈性。特高壓招標預(yù)計下半年更加密集，公司直流換流閥技術(shù)領(lǐng)先，公司有望受益。公司配網(wǎng)自動化和調(diào)度自動化業(yè)務(wù)受益于配網(wǎng)自動化升級改造和國網(wǎng)軟件更新，也或?qū)硪欢◤椥浴?br> 投資建議：估算公司2024-2025年歸母凈利潤為80.17、93.97億元，對應(yīng)估值26、22倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：電力建設(shè)不及預(yù)期、公司中標情況不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)進展風險。
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