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核心觀點：歷史總結　
　　1970-2022年，11輪降息周期主要資產(chǎn)運行規(guī)律總結：
　　美債利率：美聯(lián)儲降息直接影響短端利率，同時引導長端利率震蕩往下走。但是長端利率在政策之外，也受到經(jīng)濟增速、通脹率以及避險情緒等因素的影響。另外，美聯(lián)儲部分非常規(guī)政策工具（如扭轉(zhuǎn)操作）也會改變長短端利差。
　　美股、原油：1）上世紀90年代后，應對經(jīng)濟衰退的降息，美股和原油價格受美國經(jīng)濟衰退影響均經(jīng)歷一波較大的回調(diào)。2）上世紀70-80年代，降息多在經(jīng)濟衰退末期、在油價和通脹回落之后，美股以上漲行情為主。
　　美元指數(shù)：首次降息之后，美元指數(shù)走向并無固定規(guī)律可循。如果降息周期出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，在經(jīng)濟衰退期前夕美元指數(shù)維持強勢的概率較高，進入經(jīng)濟衰退期后，美元指數(shù)一般是先升后降。
　　黃金：2000年以來的三輪降息中，黃金均較顯著上漲。2000年之前的降息中，黃金價格走勢呈現(xiàn)分化。原因：在政策利率之外，黃金價格還受到通脹和市場避險情緒等因素的影響。特別地，降息周期內(nèi)，如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，黃金價格往往在經(jīng)濟衰退前夕及衰退期間呈現(xiàn)明顯上漲趨勢。
　　核心觀點：展望未來
　　從基本宏觀條件看，將迎來的新一輪美聯(lián)儲降息較為類似1984,9-1987,1時段的降息。2024年9月降息50bp,我們預計年內(nèi)降100bp；2025年后的降息節(jié)奏需要關注美國大選后財政擴張狀況和關稅政策。主要資產(chǎn)展望：
　　美債:在降息帶動下，美債利率倒掛幅度將收窄，短端隨著降息幅度顯著下行，長端繼續(xù)有所回落。
　　美股：短期股票存在“超買”，部分重要公司業(yè)績不達預期帶動市場調(diào)整。如果美國經(jīng)濟未出現(xiàn)衰退，伴隨降息刺激效果顯現(xiàn)，美股將迎來上漲。
　　美元指數(shù)：伴隨降息及美債利率下行，美元將轉(zhuǎn)向弱勢；但從美歐基本面看,美國仍較強,美元指數(shù)下行節(jié)奏會比較平緩。
　　黃金：美債實際利率下行對黃金價格形成支持。但鑒于黃金投資市場結構發(fā)生變化（新興市場經(jīng)濟體央行介入），且前期漲幅較大；預計本輪降息周期中黃金漲幅較為溫和。
　　基本有色金屬：以美國為主的主要經(jīng)濟體增長放緩，普通金屬需求受壓，加上日元升值影響，面臨價格繼續(xù)調(diào)整壓力。
　　原油：需求情況與基本金屬類似，同時，供給端面臨美國增產(chǎn)原油的預期壓力（川普當選），價格中樞將繼續(xù)下移。
　　●風險提示：地緣沖突等影響，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)超預期波動