>> 國(guó)信證券(香港)-市場(chǎng)資訊晨報(bào)：美國(guó)《生物安全法案》再迎轉(zhuǎn)機(jī)，藥明系港股集體飄紅-240923
| 上傳日期： |
2024/9/23 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
XIA Xiaodong |
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一、全球投資焦點(diǎn)
美國(guó)《生物安全法案》再迎轉(zhuǎn)機(jī)，藥明系港股集體飄紅
9月20日，藥明系港股市場(chǎng)全線飄紅、表現(xiàn)強(qiáng)勁。具體而言，藥明康德港股在盤中時(shí)段漲幅突破12%，藥明生物漲和藥明巨諾的漲幅也均超過(guò)10%；此外，藥明合聯(lián)同樣表現(xiàn)出色，實(shí)現(xiàn)接近5%的漲幅。
消息面上，美參議院軍事委員會(huì)宣布參議院版本的NDAA納入了93項(xiàng)修正案，但其中不涉及生物安全提案，因此，這個(gè)外在擔(dān)憂暫時(shí)緩解。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息為全球創(chuàng)新藥投融資形勢(shì)帶來(lái)希望。不過(guò)，美國(guó)方面的政策風(fēng)險(xiǎn)，依然沒(méi)有徹底消除，未來(lái)仍存反復(fù)。這里將美國(guó)《生物安全法案》的來(lái)龍去脈簡(jiǎn)單梳理一下，以備后期持續(xù)關(guān)注：
1.1月26日，業(yè)內(nèi)流傳美國(guó)擬出臺(tái)《生物安全法案》，旨在確保外國(guó)生物技術(shù)公司無(wú)法獲得美國(guó)納稅人資金，此外還禁止與某些生物技術(shù)公司簽訂合同，涉及藥明康德、華大基因、華大智造等。消息流出當(dāng)日，藥康生物股價(jià)下跌11.01%，華大基因下跌3.02%，華大智造下跌5.36%，而藥明康德在五日內(nèi)暴跌超過(guò)22%。
2.3月6日，美國(guó)參議院國(guó)土安全和政府事務(wù)委員會(huì)舉行了提案聽證會(huì)，美參議院版《生物安全法案》草案（編號(hào)S.3558）以11:1的投票結(jié)果被通過(guò)。次日開盤，藥明系首當(dāng)其沖股票暴跌，跌幅均超過(guò)兩位數(shù)，隨后迅速波及整個(gè)CXO板塊。
3.5月15日，美國(guó)眾議院監(jiān)督與問(wèn)責(zé)委員會(huì)針對(duì)新版《生物安全法案》草案（編號(hào)H.R.8333）召開聽證會(huì)，修訂后的草案增加了一個(gè)8年的豁免期，允許美國(guó)在2032年1月1日之前結(jié)束與法案中點(diǎn)名的中國(guó)生物技術(shù)公司的合作，此外還在公司名單中新增了藥明生物。最終，該草案以40:1的比例順利通過(guò)。第二天相關(guān)股票出現(xiàn)不同程度的下跌，其中藥明康德港股最大跌超6%，藥明生物跌幅達(dá)到4.41%。
4.6月12日，美國(guó)《生物安全法案》（編號(hào)H.R.8333）的提案在納入《2025財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案》（NDAA）的立法過(guò)程中受阻。市場(chǎng)方面將此消息解讀為該法案立法進(jìn)程短期內(nèi)難以再推進(jìn)。
5.9月9日，美國(guó)眾議院宣布以306票同意、81票反對(duì)通過(guò)H.R.8333號(hào)法案，法案將藥明康德、藥明生物指定為“予以關(guān)注的生物技術(shù)公司”，擬限制美國(guó)政府提供的資金、貸款或補(bǔ)助被用于在履行政府資助的合同中使用藥明康德、藥明生物提供的某些生物技術(shù)設(shè)備或服務(wù)。
我們的觀點(diǎn)：主要從兩個(gè)維度來(lái)看，1、企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)的角度，藥明系對(duì)美的依賴較重，只要政策沒(méi)有明確，則前景持續(xù)承壓。相應(yīng)的企業(yè)價(jià)值面臨風(fēng)險(xiǎn)，只能是階段性的機(jī)會(huì)；2、從市場(chǎng)的角度，當(dāng)下港股市場(chǎng)處于波段反彈周期，疊加降息周期，生物醫(yī)藥行業(yè)也在持續(xù)回暖，板塊行情向好。因此，消息面上短暫的緩解，是能刺激它們基于超跌，與市場(chǎng)和行業(yè)共振，產(chǎn)生一波反彈行情。
綜上所述，可適度參與反彈行情，但要趁早，控制好倉(cāng)位，見好就收，一旦走勢(shì)不利，不可戀戰(zhàn)。
英特爾受可能被高通并購(gòu)傳聞?dòng)绊?，股價(jià)異動(dòng)沖高。
上周五英特爾臨近收盤突然大漲近9%，收盤回落至3%漲幅。市場(chǎng)傳聞高通可能收購(gòu)英特爾。曾經(jīng)的芯片巨頭Intel，近年來(lái)市值大幅縮水，2020年，Intel市值接近3000億美元。2024年以來(lái)，其股價(jià)已累計(jì)下跌約60%僅剩900多億美元。
目前，Intel在全球數(shù)據(jù)中心CPU市場(chǎng)仍占據(jù)主導(dǎo)地位，控制著約76%的出貨量，而AMD的份額約為24%；在客戶端PC市場(chǎng)，Intel市場(chǎng)份額約為79%，AMD為21%。但在手機(jī)移動(dòng)時(shí)代及AI時(shí)代，英特爾卻持續(xù)落后。雖然，日落西山，但其依然具備非常重要的戰(zhàn)略價(jià)值，同時(shí)，近3年公司投注了幾千億元在最新的芯片制程上，力圖扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。因此，市場(chǎng)對(duì)Intel未來(lái)通過(guò)資本運(yùn)作，保留核心資產(chǎn)，出售非核心資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)盈利報(bào)以期望。
不過(guò)，著名科技分析師郭明琪對(duì)此次并購(gòu)傳聞的前景，持悲觀預(yù)期。認(rèn)為高通缺乏足夠的動(dòng)力完成并購(gòu)。其分析如下：高通當(dāng)前最關(guān)鍵的是建立AI晶片的競(jìng)爭(zhēng)力
1、裝置端AI手機(jī)晶片：高通在此領(lǐng)域極具優(yōu)勢(shì)，是蘋果最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
2、裝置端AIPC晶片：隨WoA （Windows on ARM）逐漸優(yōu)化，高通優(yōu)勢(shì)將逐漸浮現(xiàn)。
3、AI服務(wù)器晶片：高通的弱項(xiàng)。
面對(duì)AI時(shí)代，高通最好的策略是，藉由手機(jī)AI晶片快速變現(xiàn)，同時(shí)持續(xù)推廣PCAI晶片，并同步建構(gòu)裝置端（手機(jī)+PC） AI生態(tài)優(yōu)勢(shì)，與透過(guò)投資與并購(gòu)等方式快速?gòu)?qiáng)化服務(wù)器AI晶片優(yōu)勢(shì)。
并購(gòu)Intel僅對(duì)高通的AIPC晶片業(yè)務(wù)有幫助。但從Microsoft對(duì)WoA的承諾（其最新Surface機(jī)型都採(cǎi)用Qulacomm處理器/ARM架構(gòu)），高通在PC市場(chǎng)成長(zhǎng)只是早晚問(wèn)題。并購(gòu)Intel雖可快速拓展高通的PC市占率，但付出代價(jià)不菲，且即便不靠此并購(gòu)，高通也可憑自身實(shí)力在AIPC市場(chǎng)成長(zhǎng)。
Intel在一般服務(wù)器市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位對(duì)高通吸引力也有限。AI服務(wù)器才是服務(wù)器市場(chǎng)的明日之星，而恰巧AI服務(wù)器也正是Intel目前的弱項(xiàng)。
高通的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物與可銷售證券共約130億美元，市值約1900億美元。即便先忽略并購(gòu)帶來(lái)的溢價(jià)、衍生費(fèi)用、債務(wù)承擔(dān)與后續(xù)管理成本等，單從Intel市值約930億美
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