>> 國貿(mào)期貨-資訊周報：大宗商品研究報告，能源化工-240923
| 上傳日期： |
2024/9/23 |
大小： |
3341KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
葉海文,陳一凡,陳勝 |
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【聚酯】芳烴處于低估，PTA買氣轉(zhuǎn)好操作策略：觀望
主要邏輯：
1、北美RBOB汽油價格略有反彈，重整油高于RBOB汽油但并不明顯，替代辛烷也在下降，并且降至近三年來的最低水平。EIA數(shù)據(jù)表明煉廠的開工為92.8%，受到颶風(fēng)影響下降。盡管產(chǎn)量下降，進(jìn)口下降，汽油庫存卻繼續(xù)增加，這意味著汽油需求大幅下降。由于RVP的變化，汽油芳烴混合季節(jié)已經(jīng)結(jié)束，辛烷值暫時難以尋找到支撐。歐洲Ebob價格也有所下降，而歐洲石腦油價格保持不變。這削弱了汽油與石腦油的價差，價差50美元，這使得辛烷值的承受能力增加了更多壓力。從歐洲出口汽油沒有套利機(jī)會。亞洲石腦油跟隨原油價格的走勢，東南亞汽油需求減少而下跌。汽油利潤率仍具有挑戰(zhàn)性。97 RON優(yōu)質(zhì)汽油與普通汽油價差擴(kuò)大。整體煉油利潤率仍然很低，煉油商一直在降低負(fù)荷。
2、北美MX價格疲軟，美國夏季汽油法規(guī)結(jié)束，丁烷可以摻合到汽油中，從而取代高辛烷值、低雷德蒸氣壓的組分。隨著基本汽油需求下降，混合需求繼續(xù)疲軟。北美和韓國之間的價差為40美元，區(qū)域價差無法使得跨區(qū)域運(yùn)輸發(fā)生。隨著駕駛季節(jié)的結(jié)束和需求的減少，石腦油市場開始顯示出一些疲軟。MX的價格已跌至2021年以來的最低水平，汽油混合和PX的需求依然疲弱，MX與石腦油的價差達(dá)到了63美元/噸，這是近兩年的新低，這甚至連重整和提取成本都無法滿足。
3、更多的煉油廠因利潤微薄而削減產(chǎn)量，PX現(xiàn)貨價格現(xiàn)大幅下跌至新低。盡管價格疲軟，但對PX的需求仍然維持，亞洲PTA產(chǎn)量維持高位，大多數(shù)PTA裝置目前都在高產(chǎn)能運(yùn)行。國內(nèi)PTA出口訂單有所下滑，聚酯生產(chǎn)商在等待市場穩(wěn)定下來。由于汽油利潤較低，亞洲裝置正在改變煉廠汽油模式運(yùn)行，增加了PX的生產(chǎn)負(fù)荷。這導(dǎo)致PX的供給過剩，PX與石腦油的價差下降至2022年以來的新低，達(dá)到180美元。即使在芳烴利潤率急劇下降之后，由于汽油的利潤率甚至更低，芳烴提取的重整油依然是更優(yōu)選擇。PX與MX的價差繼續(xù)保持在100美元以上的水平。
4、PTA庫存增加，下游聚酯工廠的采購意愿明顯增加，PTA的加工費(fèi)擴(kuò)張，現(xiàn)貨的加工費(fèi)達(dá)到360元/噸，PTA的基差位-75，市場買氣明顯恢復(fù)，PTA的加工費(fèi)維持主要來自于PX讓利。
風(fēng)險關(guān)注：美聯(lián)儲降息、美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退等
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