>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲超預期降息，大宗板塊集體走高-240922
| 上傳日期： |
2024/9/23 |
大小： |
3214KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,劉耀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
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投資要點
【本周關鍵詞】：美聯(lián)儲超預期降息50BP、黃金ETF持倉量繼續(xù)上升
投資建議：趨勢的延續(xù)，維持行業(yè)“增持”評級
1）貴金屬：本周，美聯(lián)儲超預期降息50BP，海外黃金ETF持倉走高，金價持續(xù)刷新歷史新高，中長期看，美國遠端國債實際收益率處于2%左右歷史高位，高利率下美國經(jīng)濟壓力逐步顯現(xiàn)，隨著全球信用格局重塑，貴金屬價格將保持長期上行趨勢。
2）大宗金屬：本周，海外降息落地，流動性寬松疊加旺季帶動，主要金屬延續(xù)去庫趨勢，整體價格有所提振。在長期供需格局重塑背景下，大宗金屬價格進一步下行的空間有限，行業(yè)有望維持長期高景氣，尤其是銅鋁更是如此。
行情回顧：大宗金屬整體回升：1）周內(nèi)，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為2.5%、0.5%、0.0%、-1.1%、1.2%、3.5%，SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳的漲跌幅為2.5%、1.6%、-0.7%、1.4%、1.7%、1.0%；2）COMEX黃金收于2646.20美元/盎司，環(huán)比上漲1.36%，SHFE黃金收于590.62元/克，環(huán)比上漲1.21%；3）本周有色行業(yè)指數(shù)跑贏市場，申萬有色金屬指數(shù)收于3,919.14點，環(huán)比上漲5.21%，跑贏上證綜指4.00個百分點，工業(yè)金屬、小金屬、貴金屬、金屬新材料、能源金屬的漲跌幅分別為7.60%、5.29%、2.79%、0.69%、-0.05%。
宏觀“三因素”總結：國內(nèi)復蘇動能有待提升，美國降息周期開啟。具體來看：
1）國內(nèi)復蘇動能仍待提升：國內(nèi)1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.35%（前值3.35%），5年期貸款市場報價利率（LPR）3.85%（前值3.85%）。
2）美國8月零售數(shù)據(jù)同環(huán)比回落：美聯(lián)儲超預期降息50BP，美國8月零售銷售同比2.13%（前值2.86%），環(huán)比0.05%（前值1.15%），核心零售環(huán)比0.08%（前值0.42%）；8月新屋開工私人住宅11.97萬套（前值11.27萬套）。
3）歐元區(qū)8月CPI同比回落環(huán)比回升：歐元區(qū)9月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)9.3（前值17.9），ZEW經(jīng)濟現(xiàn)狀指數(shù)-40.4（前值-32.4）；7月歐元區(qū)商品進口金額當月同比4.0%（前值-8.4%），出口金額當月同比10.2%（前值-6.3%）；8月歐元區(qū)CPI同比2.2%（前值2.6%，預期2.2%），環(huán)比0.1%（前值0.0%，預期0.2%）。
4）8月全球制造業(yè)位于榮枯線以下：8月全球制造業(yè)PMI 49.5，環(huán)比下降0.2，維持在榮枯線以下。
貴金屬：美聯(lián)儲降息50bp，金價持續(xù)新高
周內(nèi)，美聯(lián)儲降息50bp，降息幅度超市場預期，貴金屬價格回升。十年期美債實際收益率1.58%，環(huán)比持平，實際收益率模型計算的殘差1686.4美元/盎司，環(huán)比+40.9美元/盎司。目前美國十年期國債實際收益率處于2%左右的歷史高位，高利率下美國經(jīng)濟上行風險較低，而全球信用格局重塑將支撐金價上行至新高度。
大宗金屬：美元指數(shù)回落，基本金屬價格回升
周內(nèi)，美聯(lián)儲超預期降息50bp，美元指數(shù)持續(xù)回落，基本金屬價格整體回升。
1、對于電解鋁，宏觀面利多、基本面穩(wěn)健支撐鋁價偏強
供應方面，本周隨著氣溫好轉(zhuǎn)，四川地區(qū)電力不足導致的錯峰生產(chǎn)模式逐漸恢復至正常生產(chǎn)；貴州地區(qū)某電解鋁企業(yè)于本周后期開始通電，下周將開始正式復產(chǎn)，該企業(yè)復產(chǎn)總產(chǎn)能13萬噸，預計年底全面達產(chǎn)。本周電解鋁行業(yè)運行產(chǎn)能4347.6萬噸，環(huán)比持平。需求方面，周內(nèi)恰逢國內(nèi)中秋假期，國內(nèi)下游開工略有走弱，但光伏等板塊反饋訂單排產(chǎn)較好，傳統(tǒng)領域消費受節(jié)假日及高位鋁價抑制出現(xiàn)些許下滑。庫存方面，國內(nèi)鋁錠庫存76.5萬噸，環(huán)比下降1萬噸，國內(nèi)鋁棒庫存21.5萬噸，環(huán)比上升2.67萬噸，國內(nèi)鋁錠+鋁棒庫存98.01萬噸，環(huán)比上升1.67萬噸；海外方面，截止9月20日，LME鋁庫存80.90萬噸，環(huán)比下降1.18萬噸。全球庫存178.91萬噸，環(huán)比上升0.49萬噸。
1)氧化鋁價格4012元/噸，比上周上升38元/噸，氧化鋁成本3109元/噸，環(huán)比上升0.46%，噸毛利903元/噸，環(huán)比上升4.37%。
2)預焙陽極價格4325元/噸，環(huán)比持平；考慮1個月原料庫存影響，即時成本4359元/噸，周內(nèi)平均噸毛利-34元/噸；不考慮原料庫存，預焙陽極即時成本4367元/噸，環(huán)比基本持平，周內(nèi)平均噸毛利-42元/噸。
3)除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本17567元/噸，環(huán)比上升0.73%，長江現(xiàn)貨鋁價20030元/噸，環(huán)比上升3.67%，噸鋁盈利1635元，環(huán)比上升30.94%。
基本面上，國內(nèi)電解鋁市場供應端小幅抬升，“金九銀十”加持，下游消費維持向好為主，電解鋁社會庫存進入去庫周期，9-10月份電解鋁供需面上表現(xiàn)良好。加之，氧化鋁市場供應端擾動，現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)持續(xù)支撐氧化鋁偏強震蕩為主，從電解鋁成本端給予一定的驅(qū)動。綜合來看，短期宏觀利好氛圍及基本面表現(xiàn)穩(wěn)健的情況下，預計下周鋁市場維持偏強震蕩為主。
2、對于電解銅，宏觀與基本面推動銅價上抬
供給方面，9月20日SMM進口銅精礦指數(shù)（周） 4.68美元/噸，環(huán)比下降0.27美元/噸。需求方面，正值中秋節(jié)，精銅桿企業(yè)按需進行檢修，周度精銅桿開工率如期下降，從消費來看，多數(shù)企業(yè)表示節(jié)內(nèi)下游提貨節(jié)奏不及預期，同時由于銅價重心
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