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核心觀點(diǎn)
　　●文獻(xiàn)導(dǎo)讀:過(guò)往關(guān)于增強(qiáng)型指數(shù)的研究集中于如何優(yōu)化跟蹤組合收益和基于歷史價(jià)格數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)度量。然而，隨著全球氣候的劇烈變化，機(jī)構(gòu)投資者逐漸認(rèn)識(shí)到將環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)因素的重要性，他們開始將ESG因素融入資產(chǎn)配置策略中，旨在促進(jìn)環(huán)境的可持續(xù)性或?qū)_氣候風(fēng)險(xiǎn)。大量經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，將ESG要素納入傳統(tǒng)投資決策不僅能夠獲取超額回報(bào)，還能有效減少投資面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)。那么，ESG是否適合用于指數(shù)增強(qiáng)策略的構(gòu)建？
　　●盡管ESG評(píng)級(jí)的使用越來(lái)越多,但人們對(duì)機(jī)構(gòu)所評(píng)定的ESG等級(jí)是否能真實(shí)反映企業(yè)ESG水平仍持懷疑態(tài)度。同時(shí)，國(guó)內(nèi)ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(如wind、盟浪、華證、秩鼎、妙盈等)基于各自對(duì)ESG的理解對(duì)ESG評(píng)級(jí)設(shè)計(jì)了不同的實(shí)質(zhì)性議題。不同的實(shí)質(zhì)性議題使得不同家的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于同一家公司的ESG評(píng)級(jí)結(jié)果不一致。這一.現(xiàn)象使得ESG整合策略的開發(fā)難度增加，因而如何提取ESG相較于傳統(tǒng)策略的增量信息成為了ESG投資以及ESG超額收益的研究的重點(diǎn)。是否能從ESG分歧中提取增量信息？ ESG的分歧是否隱含超額收益？
　　 ●文獻(xiàn)摘要:為解決上述問(wèn)題，本文探討了基于ESG不確定性的增強(qiáng)指數(shù)化策略。增強(qiáng)型指數(shù)化是指構(gòu)建跟蹤投資組合,使其在不引起額外下行風(fēng)險(xiǎn)的情況下超越基準(zhǔn)指數(shù)。作者量化了ESG數(shù)據(jù)背后的不確定性，并提出了一個(gè)具有現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)約束的穩(wěn)健增強(qiáng)指數(shù)化模型。利用2015~2020年中國(guó)3家主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)，本文進(jìn)行了實(shí)證研究，比較本文模型和傳統(tǒng)模型所構(gòu)建的投資組合。結(jié)果表明，具有ESG因素的確定性模型在超額收益、風(fēng)險(xiǎn)、夏普比率和索提諾比率等方面的表現(xiàn)均優(yōu)于不含ESG因子的傳統(tǒng)模型。鑒于ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)股票的ESG評(píng)分存在嚴(yán)重分歧，采用基于ESG不確定性的增強(qiáng)指數(shù)化策略可以有效避免直接使用確定性模型可能帶來(lái)的損失。
　　 ●文獻(xiàn)來(lái)源:標(biāo)題: Robust enhanced indexation with ESG: An empiricalstudy in the Chinese Stock Market,作者: Xuepeng Li, Fengmin Xu, KuiJing,期刊: Economic Modelling。
　　 ●風(fēng)險(xiǎn)提示:ESG政策實(shí)施不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);文獻(xiàn)理解不到位的風(fēng)險(xiǎn)。