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主要觀點(diǎn)：
　　概況：智能家居領(lǐng)導(dǎo)者，自主品牌揚(yáng)帆起航
　　公司是全球智能電動(dòng)沙發(fā)、智能電動(dòng)床行業(yè)重要的ODM供應(yīng)商。憑借優(yōu)秀的設(shè)計(jì)研發(fā)、卓越的產(chǎn)品品質(zhì)和可靠的售后服務(wù)，公司已經(jīng)與Ashley Furniture、Pride Mobility、HomeStretch、RaymoursFurniture、R. C. Willey等國(guó)際知名家具企業(yè)建立了良好的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系。同時(shí)，公司擁有MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving、HHC、Yourway等具有一定國(guó)際知名度的自主品牌，大力開(kāi)展自主品牌業(yè)務(wù)。截至2024H1，公司已在美國(guó)零售商客戶的門(mén)店內(nèi)建成了100多個(gè)小規(guī)模的店中店，邁出了“在海外建設(shè)自主品牌”的第一步。
　　行業(yè)：智能家居滲透率提升，沙發(fā)與床墊為核心品類
　　消費(fèi)者不斷上升的便捷性和個(gè)性化需求，推動(dòng)智能家具的普及，2023年，全球智能家居市場(chǎng)規(guī)模為1010.7億美元，并預(yù)計(jì)從2024年的1215.9億美元增長(zhǎng)至2032年的6332.0億美元，CAGR為22.9%。其中，2022年全球功能沙發(fā)市場(chǎng)規(guī)模為298億美元，美國(guó)作為功能沙發(fā)的發(fā)源地在全球功能沙發(fā)的占比約為54%，市場(chǎng)滲透率為49.7%。2022年全球智能電動(dòng)床市場(chǎng)規(guī)模為52.07億美元，美國(guó)在智能電動(dòng)床市場(chǎng)的占比約為44%，市場(chǎng)滲透率為14%。
　　公司：積極開(kāi)拓市場(chǎng)，自有品牌建設(shè)卓有成效
　　1）產(chǎn)品：公司重視研發(fā)，團(tuán)隊(duì)從外觀、功能、材料到品質(zhì)，全方位洞察并滿足客戶的個(gè)性化需求，每年都有突破性的產(chǎn)品問(wèn)世。截至2023年6月底，公司共擁有620項(xiàng)境內(nèi)外授權(quán)的專利及215項(xiàng)尚在申請(qǐng)中的專利。2）品牌：公司擁有MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving等自主品牌，自2023年起，公司采取了創(chuàng)新的“店中店”模式，成功將產(chǎn)品和品牌引入零售終端市場(chǎng)。截至2024H1，公司已在美國(guó)零售商客戶的門(mén)店內(nèi)建成了100多個(gè)小規(guī)模的店中店，邁出了“在海外建設(shè)自主品牌”的第一步。3）生產(chǎn)：公司目前在常州和越南擁有兩大生產(chǎn)基地，公司于2019年投產(chǎn)匠心越南，公司出口美國(guó)的家具產(chǎn)品目前均在越南生產(chǎn)，公司全球化的產(chǎn)能布局，在合理規(guī)避關(guān)稅、反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅的同時(shí)，也維持了公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。4）客戶：一方面，公司與Ashley Furniture等頭部公司深度合作，隨著這些客戶市場(chǎng)拓展的加速，公司訂單量將逐步增加，實(shí)現(xiàn)共同增長(zhǎng)。另一方面，公司加大開(kāi)拓美國(guó)市場(chǎng)的投入和力度，零售新客戶對(duì)增量貢獻(xiàn)明顯，2024年1-6月，公司一共獲得49位全新客戶，全部都是零售商。
　　投資建議
　　公司一方面作為全球智能電動(dòng)沙發(fā)、智能電動(dòng)床行業(yè)重要ODM供應(yīng)商，擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶資源，海外產(chǎn)能布局充分，供應(yīng)鏈一體化布局完善，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升；另一方面，公司積極推進(jìn)自有品牌塑造，通過(guò)“店中店”模式深化渠道建設(shè)，自有品牌有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為24.91/32.03/38.61億元，分別同比增長(zhǎng)29.7%/28.6%/20.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.28/6.58/7.65億元，分別同比增長(zhǎng)29.7%/24.5%/16.3%。截至2024年9月23日總股本及收盤(pán)市值對(duì)應(yīng)EPS分別為3.18/3.95/4.60元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.56/12.50/10.75倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際運(yùn)輸價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)。