>> 東興證券-銀行行業(yè)報告：降準降息寬松預期兌現(xiàn)，存量房貸利率調(diào)降影響不負面-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：9月24日，國新辦就金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況舉行新聞發(fā)布會。央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會推出一攬子支持性政策，包括降準、降息、房地產(chǎn)金融新政等。
點評：
支持性貨幣政策立場不變，降準+降息寬松預期兌現(xiàn)。在8月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)偏弱疊加9月美聯(lián)儲降息落地的背景下，市場寬松預期增強。此次發(fā)布會，在貨幣政策方面，出臺降準+降息組合拳，兌現(xiàn)了貨幣政策寬松預期，同時貨幣政策支持性立場不變的意圖進一步得到明確。
降準或有效對沖資金面壓力，降息帶動短端資金利率打開下行空間。從具體政策而言：（1）降準0.5個百分點，將釋放長期流動性1萬億元，考慮到MLF年內(nèi)到期量在4.28萬億和地方政府債發(fā)行加速的情況，我們認為，此次降準釋放流動性有望平穩(wěn)資金面壓力。靜態(tài)測算本次降準釋放流動性將提振上市銀行息差約1bp。央行表示本次降準后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金利率將由7%降至6.6%，與國際主要經(jīng)濟體存款準備金率相比仍有下調(diào)空間，在年底前會根據(jù)情況進一步下調(diào)0.25-0.5pct。（2）央行決定將主要政策利率7-OMO利率下調(diào)20bp至1.5%。預計政策利率調(diào)整將帶動MLF下調(diào)30bp；帶動LPR、存款利率將下行20-25bp。預計降息將帶動短端資金利率打開下行空間；有望降低實體融資成本，促進經(jīng)濟企穩(wěn)進一步牢固。預計新發(fā)放貸款利率延續(xù)下行趨勢，存款掛牌利率將同步調(diào)整，疊加此前存款掛牌利率調(diào)降的延后體現(xiàn)，整體銀行息差壓力不大。
以價換量，存量房貸利率調(diào)降實質(zhì)影響不負面。央行表示將指導銀行批量調(diào)整存量房貸利率，降至新發(fā)放貸款利率附近；預計平均降幅50bp左右。存量房貸利率調(diào)整有助于降低借款人的房貸利息支出，平均每年減少家庭利息支出1500億；有助于促進消費、投資，減少提前還貸行為，壓縮違規(guī)置換存量房貸的空間。對銀行影響：a.從定性上看，存量、新發(fā)貸款利率拉平后，有望緩釋按揭早償壓力，有助于銀行優(yōu)質(zhì)貸款規(guī)模穩(wěn)定，以價換量。b.從定量測算看，假設(shè)上市銀行存量按揭利率全部下調(diào)50bp，靜態(tài)測算大約影響凈息差5.9bp（實際影響預計小于此測算值）。按揭貸款占比高的國股行預計影響更大。c.從資產(chǎn)質(zhì)量上看，居民還款壓力減輕，將減少按揭貸款的斷貸和不良風險。
延長金融16條、經(jīng)營性物業(yè)貸款政策有效期，優(yōu)化保障性住房再貸款政策，明確加速地產(chǎn)去庫存，有望緩解房企現(xiàn)金流壓力。央行表示將“金融16條”、經(jīng)營性物業(yè)貸款政策的有效期由24年底延長至26年底，有助于緩解房企短期償債和現(xiàn)金流壓力，穩(wěn)定銀行房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量。優(yōu)化保障性住房再貸款政策，將央行出資比例由60%提高至100%；將降低銀行資金占用成本，有助于加快去庫存。根據(jù)中報來看，對公房地產(chǎn)貸款不良率整體高位平穩(wěn)，疊加此次政策助力，未來有望平穩(wěn)出清。
投資策略：本次發(fā)布會出臺降準+降息組合拳，兌現(xiàn)了貨幣政策寬松預期，同時貨幣政策支持性立場不變的意圖進一步得到明確。存量房貸利率調(diào)降對息差有短期影響，但有助于緩解提前還貸壓力、以價換量，實質(zhì)影響不負面。延長房企融資支持政策期限有望緩解房企現(xiàn)金流壓力，地產(chǎn)風險有望平穩(wěn)出清。建議繼續(xù)關(guān)注兩條主線：（1）在利率中樞下行趨勢之下，資產(chǎn)荒壓力預計延續(xù)，長期看好高股息紅利資產(chǎn)配置價值。分紅穩(wěn)定性、可持續(xù)性強；且在被動基金擴容、引導中長期資金入市的背景下，資金面有較強支撐。（2）近幾年上市銀行板塊內(nèi)估值已充分收斂，業(yè)績領(lǐng)先中小銀行估值相較板塊并沒有顯著溢價；短期建議關(guān)注業(yè)績確定性銀行估值修復機會。
風險提示：經(jīng)濟復蘇、實體需求恢復不及預期，政策力度和實施不及預期導致風險抬升資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化等。
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