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供需邏輯
　　電解銅：冶煉產(chǎn)出持續(xù)寬松。銅精礦進(jìn)口加工費(fèi)緩慢下行，冶煉廠加工費(fèi)繼續(xù)快速回落，當(dāng)前冶煉廠產(chǎn)出增速高于礦端，供應(yīng)仍然寬松。消費(fèi)總體環(huán)比走弱。受到公平競爭條例影響，8月份再生銅桿企業(yè)大幅減產(chǎn)，廢銅進(jìn)口減少，倒逼市場對精煉銅的需求增加，這也是前端時(shí)間支撐消費(fèi)的重要因素，目前此種情形暫時(shí)延續(xù)；但隨著美國加征關(guān)稅落地，電動汽車出口或?qū)⑹芟?，一定程度壓制出口消費(fèi)。
　　策略建議：區(qū)間操作
　　核心邏輯：供需雙增，但供應(yīng)更多，滬銅驅(qū)動有限
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：冶煉廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)；消費(fèi)走弱
　　氧化鋁：鋁土礦價(jià)格持續(xù)上行推高礦端成本，氧化鋁生產(chǎn)成本存在支撐。國內(nèi)礦端受到多種因素制約仍難以釋放產(chǎn)量，目前仍然主要依賴進(jìn)口礦，氧化鋁生產(chǎn)也未見明顯放量，九月份產(chǎn)量更是有所收緊。氧化鋁進(jìn)口盈虧倒掛持續(xù)走深，海外氧化鋁廠產(chǎn)出受到影響，引發(fā)全球氧化鋁更加緊缺。下游電解鋁維持滿產(chǎn)狀態(tài)，暫時(shí)未見減產(chǎn)等行為，消費(fèi)支撐尚在。短期，供應(yīng)緊，而需求松，氧化鋁基本面強(qiáng)勢，當(dāng)前氧化鋁估值過高。中期，云南地區(qū)電解鋁廠有減產(chǎn)的空間，可能帶動氧化鋁消費(fèi)走弱，需要關(guān)注。
　　電解鋁：前期云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)完成，山東、新疆、內(nèi)蒙和云南四大產(chǎn)區(qū)維持滿產(chǎn)狀態(tài)，電解鋁產(chǎn)出維持寬松，短期內(nèi)暫且平穩(wěn)，中期變量關(guān)注云南等地的枯水期減產(chǎn)問題。美國確定對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅，電動汽車關(guān)稅提高100%，對中國鋁加征25%的關(guān)稅，上半年受到搶出口等多因素影響，鋁市場出口消費(fèi)表現(xiàn)較好，增速亮眼，隨著美國加征關(guān)稅的落地，出口消費(fèi)大概率轉(zhuǎn)弱，壓制出口消費(fèi)。國內(nèi)消費(fèi)方面，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)持續(xù)性的疲軟，而與之配套的空調(diào)和家用電冰箱產(chǎn)量持續(xù)大幅下滑。短期，供應(yīng)平穩(wěn)，消費(fèi)轉(zhuǎn)弱；中期關(guān)注枯水期減產(chǎn)帶來的供應(yīng)轉(zhuǎn)緊問題。
　　策略建議：關(guān)注中期氧化鋁高位回落空間
　　核心邏輯：短期，進(jìn)口盈虧倒掛，供應(yīng)偏緊，氧化鋁價(jià)格有支撐；短期，供應(yīng)平穩(wěn)，消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，美聯(lián)儲降息預(yù)期大部分兌現(xiàn)，電解鋁上行動能不足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁土礦供應(yīng)擾動持續(xù)升級，出口消費(fèi)持續(xù)轉(zhuǎn)弱