>> 紫金天風(fēng)期貨-工業(yè)硅四季報(bào)：沉幾觀變-240921
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賈瑞斌 |
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2024Q1-Q3回顧：Q1工業(yè)硅行情較穩(wěn)，3-4月基于行業(yè)對(duì)于工業(yè)硅過剩的共識(shí)，看空情緒下盤面提前交易豐水期西南生產(chǎn)成本線，硅價(jià)持續(xù)下跌；5月下旬受電改、節(jié)能降碳等政策因素影響，硅價(jià)強(qiáng)勢(shì)回彈，但6月后回歸基本面交易邏輯，復(fù)產(chǎn)開工良好的情況下工業(yè)硅供應(yīng)過剩壓力加劇，同時(shí)下游多晶硅開啟減產(chǎn)，供需矛盾愈演愈烈，價(jià)格經(jīng)過幾輪震蕩下行后已跌破西南成本位，關(guān)注后續(xù)提前減產(chǎn)的量級(jí)和需求修復(fù)情況。
2024Q4供應(yīng)展望：新投產(chǎn)能方面，部分計(jì)劃落地產(chǎn)能繼續(xù)推遲投產(chǎn)，其中大廠于云南地區(qū)的產(chǎn)能或推遲至2025年初投產(chǎn)，原有產(chǎn)能方面，西南整體的復(fù)產(chǎn)速度快于往年，但受制于低迷行情，減產(chǎn)速度同樣加快，其中四川地區(qū)周度產(chǎn)出水平已低于往年同期?；诋?dāng)前難以預(yù)期Q4需求側(cè)出現(xiàn)超預(yù)期增量，供給側(cè)強(qiáng)制出清政策同樣存在較大不確定性，硅價(jià)或繼續(xù)維持一段時(shí)間的震蕩走勢(shì)，在此情況下，結(jié)合調(diào)研情況，西南往年6-8個(gè)月的開工時(shí)間今年或只能維持4個(gè)月，提前減產(chǎn)規(guī)?；蛴羞M(jìn)一步擴(kuò)大?？偖a(chǎn)量方面，工業(yè)硅2024年產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)493萬噸，同比增長(zhǎng)31%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性方面，由于交割規(guī)則修改，市場(chǎng)或?qū)⑻岣邔?duì)新疆553#產(chǎn)品合規(guī)的關(guān)注度。
2024Q4需求展望：1.多晶硅方面，當(dāng)前現(xiàn)貨低于頭部企業(yè)生產(chǎn)成本，從硅料月度產(chǎn)量及庫存來看，行業(yè)明顯處于減產(chǎn)去庫狀態(tài)，且減產(chǎn)力度正如我們此前預(yù)期的有顯著加大，后續(xù)關(guān)注龍頭企業(yè)投產(chǎn)情況，若如期投產(chǎn)，硅料供應(yīng)將進(jìn)一步集中。此外，多晶硅期貨計(jì)劃上市，新進(jìn)購買力短期內(nèi)或?qū)⑿纬刹糠中枨螅珜?shí)際消化仍待下游緩解庫存壓力。2.有機(jī)硅方面，地產(chǎn)提振仍需等待，而房地產(chǎn)后期還能提供多少需求增量或也需要再做斟酌。基于9-10月的下游采購，以及工業(yè)硅進(jìn)入豐水期后成本上行預(yù)期，有機(jī)硅順勢(shì)進(jìn)行調(diào)價(jià)，但需求側(cè)支撐力度有限的情況下，有機(jī)硅價(jià)格或難有超預(yù)期增長(zhǎng)。3.硅鋁合金方面，汽車、摩托車產(chǎn)銷改善壓力相對(duì)較大，但汽車端仍能提供一定需求支撐，新能源汽車產(chǎn)銷增速較為顯著，滲透率進(jìn)一步提高，但我們同樣需要關(guān)注后續(xù)產(chǎn)銷及滲透率進(jìn)一步增長(zhǎng)的瓶頸期，綜合而言我們給到硅鋁合金耗硅量10%的增速水平。
平衡：Q3庫存增量重壓已體現(xiàn)在硅價(jià)中，Q4預(yù)期西南減產(chǎn)力度加大、下游龍頭新產(chǎn)能投放，或存在小幅去庫的情況，但去庫量級(jí)難以撼動(dòng)總庫存量，硅價(jià)仍然承壓，若考慮枯水期現(xiàn)金流成本上移，硅價(jià)存在一定底部支撐。11月倉單注銷后，預(yù)計(jì)將有30-40萬噸倉單將流入現(xiàn)貨市場(chǎng)且難以再注冊(cè)，過剩矛盾集中，關(guān)注下游低價(jià)采買意愿。12合約絕對(duì)價(jià)格仍需考量，關(guān)注集中注銷前舊倉單實(shí)際消化情況。
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